什么是大宗商品場外衍生品？

衍生品是指價值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價值變動的合約，是金融市場參與者管理風(fēng)險、獲取收益的重要金融工具。按照基礎(chǔ)資產(chǎn)，衍生品可以分為金融衍生品和商品衍生品。前者是以金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品，又可細分為利率衍生品、信用衍生品、匯率衍生品和權(quán)益衍生品，后者是以商品作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品，包括各種大宗實物商品的衍生品，如銅、原油、大豆、棉花、黃金等。

 

按照交易場所，衍生品可以分為場內(nèi)衍生品和場外衍生品。前者是交易所市場交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，實行集合競價、保證金制度及集中統(tǒng)一清算和履約擔(dān)保的中央對手方清算制度，后者是非標(biāo)準(zhǔn)化的交易對手雙方簽訂的協(xié)議，個性化、較靈活、流動性較差、不夠透明，主要包括期權(quán)、遠期、互換等。

 

關(guān)于場內(nèi)和場外的區(qū)別，場內(nèi)和場外衍生品市場的本質(zhì)區(qū)別在于交易機制和市場主體的不同。從交易機制而言，場內(nèi)衍生品市場為集中交易，場外衍生品市場則為非集中交易。集中競價和電子撮合的集中交易方式是場內(nèi)外市場的區(qū)別所在。場外衍生品市場建立在個性化需求基礎(chǔ)上的非標(biāo)準(zhǔn)化條款使合約特征各異且流動性較差，市場難以形成高頻率的連續(xù)交易機制，需要借助雙邊磋商、詢價報價等交易方式。從市場主體而言，由于場外衍生品市場具有更大的成交規(guī)模、更強的專業(yè)性和更高的風(fēng)險性，因此市場參與主體多為專業(yè)性的金融機構(gòu)和風(fēng)險承受能力較強的大型實體企業(yè)。個人投資者是否能夠參與，是識別場內(nèi)外衍生品市場的另一依據(jù)。 

 

國內(nèi)場外衍生品市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一定規(guī)模和影響力，與場內(nèi)市場形成互補，在滿足投資者風(fēng)險管理、財富管理、豐富市場寬度和深度方面發(fā)揮了重要作用。與國外自下而上的發(fā)展模式不同，國內(nèi)場外衍生品市場的發(fā)展是由監(jiān)管機構(gòu)自上而下進行主導(dǎo)。不同監(jiān)管體系下的子市場相互獨立發(fā)展且采用不同的主協(xié)議體系，因此形成了 NAFMII 體系下的銀行間場外衍生品市場、SAC體系下的證 券期貨場外衍生品市場以及 ISDA體系下的外資機構(gòu)柜臺市場三大市 場體系三足鼎立的市場格局。由于每個子市場由不同的監(jiān)管機構(gòu)主導(dǎo)，因此在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品種類、組織形式、主要參與機構(gòu)以及投資者門檻等方面并不統(tǒng)一，市場碎片化的問題在近年來不斷加劇。