國(guó)內(nèi)的區(qū)塊鏈的應(yīng)用探索還處于早期研究階段，整體上至少落后于國(guó)外1-2年。國(guó)內(nèi)先后涌現(xiàn)了多家巨頭公司開(kāi)始布局區(qū)塊鏈項(xiàng)目，阿里金融云也透露或提供基于區(qū)塊鏈的云服務(wù)平臺(tái)。雖然全球十大區(qū)塊鏈投資機(jī)構(gòu)中中國(guó)占了三席：國(guó)內(nèi)IDG資本、萬(wàn)向區(qū)塊鏈實(shí)驗(yàn)室和數(shù)貝投資，但是國(guó)內(nèi)的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目基本還處于研究設(shè)想、小范圍試驗(yàn)階段，少有成型的商業(yè)模式。隨著中國(guó)央行官網(wǎng)表態(tài)，稱(chēng)發(fā)行數(shù)字貨幣是其戰(zhàn)略目標(biāo)，相信未來(lái)國(guó)內(nèi)的資本也將加速投入這一市場(chǎng)。

2015年開(kāi)始國(guó)內(nèi)各地紛紛成立研究聯(lián)盟，共同推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，并努力建立本土標(biāo)準(zhǔn)，像中國(guó)區(qū)塊鏈應(yīng)用研究中心、中國(guó)區(qū)塊鏈研究聯(lián)盟、深圳區(qū)塊鏈研究院。而國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈技術(shù)的實(shí)踐項(xiàng)目比較有名的兩個(gè)是井通科技打造的電子資產(chǎn)互通平臺(tái)和小蟻的基于區(qū)塊鏈技術(shù)的資產(chǎn)數(shù)字化系統(tǒng)。在證券機(jī)構(gòu)方面，上海證券交易所、大連商品交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司都已有研究人員對(duì)比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行了研究，而深圳證券交易所則進(jìn)一步設(shè)立了區(qū)塊鏈技術(shù)研究項(xiàng)目，評(píng)估區(qū)塊鏈對(duì)證券市場(chǎng)影響。中信證券、廣發(fā)證券、平安證券、興業(yè)證券、川財(cái)證券、嘉實(shí)基金、銀華基金、匯添富基金等券商基金公司也對(duì)區(qū)塊鏈進(jìn)行了專(zhuān)題研究，并發(fā)表多篇投研報(bào)告。

雖然區(qū)塊鏈被譽(yù)為會(huì)“徹底改變整個(gè)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)”，但筆者認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)將不會(huì)引發(fā)金融脫媒，亦即金融去中心化，證券交易所和登記結(jié)算機(jī)構(gòu)將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。為了保持投資者對(duì)在證券交易和結(jié)算的信任，中心化的交易記錄仍然是需要維持的。實(shí)際上兩者的結(jié)合可能會(huì)變得更有效率。一方面，中心化和去中心化各有優(yōu)劣，未來(lái)世界是中心化和去中心化的疊加體。去中心化本質(zhì)也是多中心化，各個(gè)節(jié)點(diǎn)高度自治，節(jié)點(diǎn)自由選擇中心、自由決定中心。例如，在比特幣分布式網(wǎng)絡(luò)中，為了聚集“挖礦”能力，形成了多個(gè)中心化的“礦池”。另一方面，區(qū)塊鏈本身有各種限制需要不斷優(yōu)化突破，還有監(jiān)管和法律合規(guī)問(wèn)題，以及金融設(shè)施路徑依賴(lài)問(wèn)題，區(qū)塊鏈改造整個(gè)金融行業(yè)的愿景在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。但區(qū)塊鏈技術(shù)會(huì)讓金融行業(yè)大大受益，如提升交易自動(dòng)化水平，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高結(jié)算效率，為交易帶來(lái)更大透明度以及安全性。

因此，根據(jù)不同的應(yīng)用場(chǎng)景和發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)可能采用模式的是：在初級(jí)階段，機(jī)構(gòu)內(nèi)部采用私有鏈來(lái)改造升級(jí)現(xiàn)有系統(tǒng)；技術(shù)成熟后，推廣到行業(yè)應(yīng)用，形成聯(lián)盟鏈；而公有鏈由于效率低、監(jiān)管難則難以被用于行業(yè)應(yīng)用。如表1所示，三種鏈各有應(yīng)用場(chǎng)景，優(yōu)勢(shì)各有不同。三種鏈共同點(diǎn)包括公開(kāi)透明、不可篡改和可追溯等，但是去中心化程度不同，最大的區(qū)別在于共識(shí)機(jī)制和信任的建立。當(dāng)然，區(qū)塊鏈應(yīng)用的演進(jìn)方式可能會(huì)像其他新技術(shù)應(yīng)用一樣，走“農(nóng)村包圍城市”路線(xiàn)，先從周邊輔助應(yīng)用、小額低頻交易應(yīng)用逐步成熟，再滲透到金融核心應(yīng)用、高頻率大規(guī)模的交易應(yīng)用。