郭朝輝

近期我們關(guān)注拉尼娜現(xiàn)象和國內(nèi)限電限產(chǎn)對大宗商品市場的影響，提示四季度大宗商品市場可能面臨的上漲風(fēng)險。但是，我們也要關(guān)注在價格波動放大后，可能引發(fā)保供穩(wěn)價的政策預(yù)期。

首先，限電限產(chǎn)解決的當(dāng)務(wù)之急是能源電力短缺，同時，這可能是未來產(chǎn)業(yè)調(diào)控非常積極的變化，即同時關(guān)注上游碳減排約束和下游能源效率提升。從基本面來看，當(dāng)前市場波動背后，一方面是顯性的限電限產(chǎn)造成的供應(yīng)減產(chǎn)，另一方面背后也隱約有拉尼娜氣候特征的潛在影響。近期，美國國家氣象局（NOAA）再次發(fā)布冬季“拉尼娜”氣候預(yù)警，將發(fā)生概率從60-70%提升到了70-80%。對我國而言，“拉尼娜”現(xiàn)象可能會帶來大范圍的寒潮天氣，并伴隨強降溫與降雪。但動力煤供需依然持續(xù)緊張，沿海八省終端用戶庫存已降至10日以下。冬天能源消費旺季在即，“冷冬”可能會進一步加劇能源短缺，煤炭保供壓力較大。

缺電對工業(yè)生產(chǎn)的沖擊亦不斷加劇，“雙限”愈發(fā)嚴(yán)格，且范圍不斷擴大，化工品、螺紋鋼、電解鋁等工業(yè)品的生產(chǎn)受到較大約束，甚至波及到了農(nóng)產(chǎn)品加工行業(yè)。短期內(nèi)能源緊張形勢較難緩解，我們認為四季度工業(yè)能耗“雙控”的約束可能難以放松。過去半個月，全球范圍內(nèi)對今冬能源短缺的擔(dān)憂都在不斷加劇，能源類品種價格表現(xiàn)強勢，動力煤、原油、天然氣領(lǐng)漲大宗商品。國內(nèi)能耗“雙控”趨嚴(yán)，供給風(fēng)險的東風(fēng)壓過需求疲軟的逆風(fēng)，工業(yè)品紛紛止跌反彈。