劉佳妮

當(dāng)前各地的拉閘限電現(xiàn)象頻發(fā)，我們認(rèn)為原因可能有所不同，或者說(shuō)是多因素共振導(dǎo)致。根據(jù)我們初步統(tǒng)計(jì)，浙江、江蘇、廣西、寧夏、四川、河南、重慶、陜西等8個(gè)省份限電的主要原因?yàn)槟芎碾p控；廣東、山東、安徽、貴州、遼寧、黑龍江、吉林、湖南、內(nèi)蒙古等9個(gè)省份因?yàn)楦呙簝r(jià)導(dǎo)致火電發(fā)電意愿較弱、電廠存煤量不足而限電；云南、青海的限電我們推測(cè)因雙重因素疊加導(dǎo)致。

我們認(rèn)為此輪限電對(duì)電力的影響有兩部分：

1）火電虧至現(xiàn)金流，電價(jià)放開(kāi)成趨勢(shì)?；痣姀S虧損導(dǎo)致發(fā)電動(dòng)力疲乏為本輪限電主要制因，現(xiàn)金流受損不利新能源發(fā)展，電價(jià)放開(kāi)呼聲漲高。我們了解到，由于存煤不足，大量火電機(jī)組已申請(qǐng)臨時(shí)停運(yùn)，或僅以最小方式運(yùn)行，難以滿(mǎn)足攀升的電力負(fù)荷?；痣姟鞍l(fā)一度虧一度”的局面將對(duì)發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響，二季度火電虧損面已達(dá)到50%，長(zhǎng)期持續(xù)也會(huì)不利于新能源項(xiàng)目開(kāi)發(fā)投資。蒙西、寧夏、山東、上海、廣東等地區(qū)已陸續(xù)宣布允許煤電市場(chǎng)交易電價(jià)在標(biāo)桿電價(jià)基礎(chǔ)上向上浮動(dòng)10%。我們看好允許市場(chǎng)交易電價(jià)上浮將會(huì)進(jìn)一步蔓延至全國(guó)范圍，利好年底長(zhǎng)協(xié)電價(jià)商談。此外，其他參與市場(chǎng)交易的部分，如風(fēng)光補(bǔ)貼項(xiàng)目（~30%）、核電項(xiàng)目（~40%）、水電（云南、四川市場(chǎng)交易）也將受益。

如若電力保供壓力下，電價(jià)交易區(qū)間進(jìn)一步打開(kāi)，火電將實(shí)現(xiàn)成本傳導(dǎo)、穩(wěn)定回報(bào)邏輯，利于估值顯著提升。

2）水電、核電等清潔能源替代性增強(qiáng)，有利于利用率提升、加速新項(xiàng)目審批。由于新能源出力的不穩(wěn)定性，水電、核電等清潔能源作為電力系統(tǒng)的基荷能源將更加受到青睞。相較水電受來(lái)水波動(dòng)影響，核電出力最為穩(wěn)定，在當(dāng)前電力供應(yīng)緊張的局面下利用率有望進(jìn)一步提升。并且今年我們看到秦山核電已經(jīng)獲得延壽審批，有助于進(jìn)一步提供利潤(rùn)增長(zhǎng)，且核電機(jī)組延壽可能成為大概率事件。此外，考慮到當(dāng)前核電占我國(guó)發(fā)電量比重不足5%（國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家在10%左右），我們認(rèn)為“十四五”期間有望加快核電項(xiàng)目審批，保持每年6-8臺(tái)的核準(zhǔn)速度，以滿(mǎn)足“雙碳”下電力低碳可靠供應(yīng)目標(biāo)。

3）長(zhǎng)期來(lái)看，隨著能耗指標(biāo)的收緊，我們認(rèn)為社會(huì)各方會(huì)加大對(duì)綠電需求，加速高耗能企業(yè)進(jìn)入綠色電力市場(chǎng)。我們對(duì)綠電交易規(guī)模提升持樂(lè)觀看法，電價(jià)將不僅在用電側(cè)作為要素引導(dǎo)用戶(hù)理性用電，同時(shí)在發(fā)電側(cè)凸顯不同電源的環(huán)境價(jià)值。溢價(jià)售電幫助提升新能源項(xiàng)目回報(bào)。