黑色系走勢明顯分化

　　自7月30日提出糾正運動式“減碳”一周以來，黑色系期現(xiàn)市場發(fā)生了明顯的變化。其中，鐵礦(850, -14.50, -1.68%)石期現(xiàn)價格下跌最明顯，I2109合約大幅下跌147.5元/噸，跌幅達到13.23%，青島港61.5%PB粉車板價下跌153元/噸，跌幅達到11.21%；其次是鋼材，RB2110合約價格下跌325元/噸，跌幅5.65%，上海螺紋現(xiàn)貨價格下跌130元/噸，跌幅2.41%，HC2110合約價格下跌369元/噸，跌幅6.05%，上海熱卷(5844, 114.00, 1.99%)現(xiàn)貨價格下跌170元/噸，跌幅2.86%；雙焦價格有所上漲，J2109合約價格小漲21元/噸，天津港準一級冶金焦價格上漲140元/噸，漲幅達到5.09%，JM2109合約價格大漲159元/噸，漲幅達到7.05%，柳林低硫主焦煤(2336, -53.50, -2.24%)價格平穩(wěn)。

　　“上周黑色系期現(xiàn)市場價格表現(xiàn)主要有兩個特點：一是鋼材期現(xiàn)價格跌幅略有差異，鋼材期貨價格大幅下跌充分體現(xiàn)了市場對糾正運動式‘減碳’的預(yù)期，而鋼材現(xiàn)貨價格受貼水影響跌幅較小；二是爐料價格分化明顯，雖然爐料價格受到的‘雙碳’政策大環(huán)境的影響基本一致，價格分化主要原因在于品種自身供需基本面的差異，鐵礦石供需基本面已經(jīng)逐步好轉(zhuǎn)，而雙焦供需基本面仍然偏緊。”中信建投黑色系高級研究員趙永均告訴記者。

　　“除了政策因素之外，黑色系下跌還受到其他因素的綜合影響。”石頭告訴記者，近期的多地疫情影響了下游需求，國家壓減粗鋼產(chǎn)量的政策利空鐵礦石的需求預(yù)期。這次糾正運動式“減碳”政策，主要還是針對能源行業(yè)，尤其是煤炭的保供穩(wěn)價問題。煤炭的供應(yīng)涉及電力行業(yè)，目前全國多地出現(xiàn)“用電荒”，對國計民生將會有重大影響。

　　景川認為，國家發(fā)改委在4月進行工作部署時已明確提出避免“一刀切”，重點壓減環(huán)?？冃讲?、耗能高、工藝裝備水平相對落后企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量。另外，財政部逐步取消出口退稅，減少成品出口，并降低進口稅，并鼓勵半成品進口，在一定程度上彌補了因壓減粗鋼產(chǎn)量造成的供應(yīng)壓力。目前來看，鋼鐵行業(yè)粗鋼產(chǎn)量壓減工作基本做到科學有序、全國統(tǒng)籌。從政策角度看，鋼鐵行業(yè)作為碳排放的大戶，要達到碳達峰、碳中和的目標，壓減粗鋼產(chǎn)量政策目前看沒有放松。因此，在提出糾正運動式“減碳”后，對鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產(chǎn)量的進行不會產(chǎn)生較大的影響，壓減工作仍在有序推進。

　　“2021年黑色系市場是一個政策和宏觀影響相結(jié)合的市場，大基調(diào)都將由碳中和政策引導，下半年行情邏輯的重點就是政策約束力。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說。

　　景川認為，今年以來鋼材價格的上漲，一方面來自壓減粗鋼產(chǎn)量導致的供應(yīng)減少，另一方面也來自前期鐵礦石價格不斷上漲的成本推動。目前看來，壓減工作也初見成效，高爐鐵水及成材產(chǎn)量穩(wěn)步下降，出口退稅政策整體影響不大，但部分緩解了鋼材的供應(yīng)緊張預(yù)期；而受鋼廠減產(chǎn)影響，鐵礦石的需求偏弱、價格下跌，鋼廠利潤開始恢復(fù)；另外，目前鋼材表需相對偏弱。因此盡管供應(yīng)整體在穩(wěn)步下降，但利潤恢復(fù)疊加需求相對偏弱，供需緊張態(tài)勢得到緩解，價格由前期的連續(xù)上漲將趨于穩(wěn)定。

　　“對于鐵礦石來說，我國將推進國內(nèi)鐵礦資源開發(fā)作為國家戰(zhàn)略，從長期也為內(nèi)礦供應(yīng)端提供了一個方向，保持國產(chǎn)礦供應(yīng)的平穩(wěn)將會是大概率事件，疊加外礦發(fā)運規(guī)律，總體來看下半年鐵礦石在供增需減的格局下對鐵礦產(chǎn)生的壓力幾乎是確定的?！鼻疋暾f，雖然海外經(jīng)濟的復(fù)蘇使得今年海外高爐出現(xiàn)了比較明顯的復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，但考慮到全球確診病例居高不下，且美國貨幣最寬松的時候已過，因此恐怕也難以抵消國內(nèi)需求縮量以及供應(yīng)端增量，下半年鐵礦石在供需格局轉(zhuǎn)弱的助推下重心下移的概率更大。

　　石頭認為，糾正運動式“減碳”行動對于鋼鐵行業(yè)影響并不大。鋼鐵行業(yè)壓減粗鋼產(chǎn)量行動，符合高質(zhì)量發(fā)展的總體要求，對于打壓鐵礦石價格、捍衛(wèi)國家利益都有重要意義。如果下半年壓減超過6000萬噸粗鋼產(chǎn)量，那么對于鐵礦石的需求有望減少超9000萬噸，預(yù)計后期鐵礦石價格易跌難漲。而伴隨著鐵礦石價格的逐步回落，螺紋鋼(5417, 84.00, 1.58%)、熱卷板等鋼材價格重心也有望回歸合理區(qū)間，這樣既減輕了下游制造業(yè)的壓力，同時也保證了鋼廠利潤持續(xù)處于較高水平，更好地實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　另外，本周鋼材價格的走跌與5月中旬那輪下跌有明顯區(qū)別，鋼材利潤并沒有大幅下滑，主要原因是原料端鐵礦石是黑色系中最弱的品種。“政策調(diào)整后，在全產(chǎn)業(yè)鏈上將出現(xiàn)兩個主要特點：一是產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配，首先是利潤由國外轉(zhuǎn)向國內(nèi)，即鐵礦石利潤向國內(nèi)鋼材、雙焦轉(zhuǎn)移；接下來是雙焦利潤向國內(nèi)鋼材轉(zhuǎn)移。二是品種強弱方面，鋼材價格表現(xiàn)最強，其次是雙焦，鐵礦石最弱?！壁w永均說。

　　對于接下來鋼材價格的走勢，在邱怡宏看來，其波段性節(jié)奏將更為重要，關(guān)注重點仍集中于宏觀預(yù)期和政策執(zhí)行方面，具體可分為三點：一是限產(chǎn)政策的不確定性，需等待詳細的“減碳”計劃及具體措施；二是國外需求增量的不確定性；三是疫情背景下國內(nèi)需求旺季現(xiàn)實表現(xiàn)的不確定性。在這些邏輯階段性影響強弱的差異更迭下將會帶來一些結(jié)構(gòu)性、波段性的機會。