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IMF《全球金融穩(wěn)定報告》:新興市場經(jīng)濟體的金融溢出效應日益顯著

2016-4-15 16:20 來源: 國際貨幣基金組織

2016年4月國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》系統(tǒng)分析了新興市場經(jīng)濟體(Emerging Market Economies,下稱“EM”)的金融溢出效應,發(fā)現(xiàn)近20年來全球金融體系的一體化程度顯著提高,因此,EM的沖擊給發(fā)達經(jīng)濟體(Advanced Economies,下稱“AE”)和其他EM的股票價格和匯率帶來的溢出效應也明顯上升。從不同的資產類別看,如今EM匯市波動對AE和其他EM的外溢效應最大為40%;緊隨其后,EM股權市場波動的外溢效應為33%;由于EM債市波動主要受美國利率等全球因素影響,所以其外溢效應不顯著。

值得注意的是,報告中有許多篇幅都在分析中國,并且創(chuàng)新地引入增長意外(Growth Surprise)方法來分析經(jīng)濟基本面消息的外溢效應,IMF研究結果顯示2014年起中國的基本面消息的外溢效應顯著提升。IMF還稱,因中國的金融影響力在增強,人民幣作為融資貨幣的使用會更加廣泛,未來幾年中國經(jīng)濟沖擊帶給全球市場的外溢效應很可能會與日俱增。

對上述效應,IMF給出若干政策建議。IMF認為政策制定者必須考慮EM的經(jīng)濟形勢和政策動向,這也強化了加強國際宏觀經(jīng)濟和宏觀審慎政策合作的重要性。尤其是隨著中國在全球金融體系中發(fā)揮的作用越來越大,其政策決定的及時明確溝通、其政策目標的透明度以及符合其發(fā)展特點的戰(zhàn)略變得越來越重要。最后,由于企業(yè)借款和共同基金流動在加劇沖擊溢出效應方面發(fā)揮著重要作用,必須相應實施宏觀審慎監(jiān)督和有關政策,以控制這些渠道帶來的系統(tǒng)性風險。

何為金融溢出?

通俗地說,來源國國內所發(fā)生消息的影響外溢到其他金融市場帶來資產價格波動,即使來源國的金融市場并沒有因該消息發(fā)生波動,該效應被稱為金融溢出。

IMF認為國際金融市場溢出的標準定義為,國內資產價格(或波動性)的變化影響到其他經(jīng)濟體,同時這個概念還要排除共同因素(如地區(qū)性、全球性因素)對國內資產價格變動的影響。

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