制造業(yè)投資增速可能下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，約拉低投資增速0.5個(gè)百分點(diǎn)。一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣度下降影響投資積極性。研究發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)投資增長(zhǎng)速度變化的60%可由上一年的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)速度解釋。

2015年以來，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，較上年下降約5個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)惡化抑制企業(yè)擴(kuò)大投資。且上半年受益于股票市場(chǎng)持續(xù)活躍，企業(yè)非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，若去除其影響，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況比利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示的還要差。

二是產(chǎn)能過剩依然突出，新增投資動(dòng)力不足。從今年行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)能過剩問題仍然突出，且伴隨經(jīng)濟(jì)下行，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下降，產(chǎn)能過剩行業(yè)有擴(kuò)展之勢(shì)。三是高新制造業(yè)規(guī)模尚小，難以提供足夠投資支撐。全國(guó)高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)高出全部制造業(yè)投資近4個(gè)百分點(diǎn)，但其占比不足10%，對(duì)制造業(yè)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)較弱。

 

房地產(chǎn)投資可能降至零增長(zhǎng)。一是當(dāng)前的資金來源結(jié)構(gòu)難以支撐房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)。雖然1—11月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(zhǎng)1.3%，增速連續(xù)多月提高。但從資金來源看，國(guó)內(nèi)貸款、外資、自籌資金都連續(xù)多月負(fù)增長(zhǎng)，僅有定金及預(yù)收款和個(gè)人按揭貸款正增長(zhǎng)。

二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比負(fù)增長(zhǎng)。1—11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降33.1%。三是當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度仍未全面恢復(fù)。當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣上行是結(jié)構(gòu)性上行而非整體上行。從區(qū)域看，一二線城市景氣上行更多，三四線城市低迷。從房屋購(gòu)買結(jié)構(gòu)看，改善型住房景氣度高，而剛需房和高端房類的景氣度相對(duì)較低。10月份以來房地產(chǎn)銷售增速已經(jīng)出現(xiàn)下降。

 

基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)可能回落2個(gè)百分點(diǎn)。一是資金來源受到限制。受經(jīng)濟(jì)下行影響，財(cái)政收入增速大幅下降，且若明年房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度再次下降，則地方政府的資金來源將受到極大約束。二是部分改革措施短期內(nèi)可能抑制地方政府投資擴(kuò)張。新預(yù)算法、限制地方招商引資競(jìng)爭(zhēng)和地方司法、紀(jì)委體系改革強(qiáng)化對(duì)地方政府經(jīng)濟(jì)行為的制衡約束，短期內(nèi)可能抑制地方投融資擴(kuò)張。

 

 

一是城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)持續(xù)減速。前三季度居民收入實(shí)際增長(zhǎng)7.7%，高于經(jīng)濟(jì)增速0.8個(gè)百分點(diǎn)。但年度比較來看，卻是持續(xù)減速。二是受失業(yè)顯性化等因素的影響，消費(fèi)信心可能有所減弱。三是一些熱點(diǎn)消費(fèi)可能減速。首先汽車消費(fèi)鼓勵(lì)政策的效應(yīng)減弱。其次，今年受黃金價(jià)格波動(dòng)及股市波動(dòng)引發(fā)的避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)的影響，三季度以保值增值為目的金銀珠寶類消費(fèi)大幅走強(qiáng)，平均增速達(dá)到13%，但不具有可持續(xù)性。

 

 

一是外部環(huán)境依然復(fù)雜。國(guó)際貨幣基金組織10月份報(bào)告預(yù)計(jì)2016年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇會(huì)有所減弱，但新興市場(chǎng)國(guó)家的增長(zhǎng)速度在2016年有所回升。二是政策環(huán)境優(yōu)化和低基數(shù)可能提高出口增速，進(jìn)口可能低速增長(zhǎng)。今年進(jìn)口之所以出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要是受到大宗商品價(jià)格下降所致，進(jìn)口數(shù)量降幅不大。預(yù)計(jì)明年進(jìn)口數(shù)量將窄幅下降，價(jià)格影響降低，進(jìn)口實(shí)現(xiàn)低速增長(zhǎng)。

 

總體來看，明年經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有可能進(jìn)一步回落。