平安證券近日發(fā)布電力設(shè)備及新能源行業(yè)周報：本周（2025.4.28-2025.4.30）新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）下跌1.82%，跑輸滬深300指數(shù)1.39個百分點。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM估值約18.37倍。本周申萬光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌0.23%，其中，申萬光伏電池組件指數(shù)下跌1.17%，申萬光伏加工設(shè)備指數(shù)下跌1.07%，申萬光伏輔材指數(shù)上漲0.27%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約30.55倍。本周儲能指數(shù)（884790.WI）上漲1.17%，當(dāng)前儲能板塊整體市盈率為22.82倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）上漲0.21%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為34.47倍。

以下為研究報告摘要：

本周（2025.4.28-2025.4.30）新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）下跌1.82%，跑輸滬深300指數(shù)1.39個百分點。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM估值約18.37倍。本周申萬光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌0.23%，其中，申萬光伏電池組件指數(shù)下跌1.17%，申萬光伏加工設(shè)備指數(shù)下跌1.07%，申萬光伏輔材指數(shù)上漲0.27%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約30.55倍。本周儲能指數(shù)（884790.WI）上漲1.17%，當(dāng)前儲能板塊整體市盈率為22.82倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）上漲0.21%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為34.47倍。

本周重點話題

風(fēng)電：風(fēng)機價格延續(xù)穩(wěn)步上升趨勢。根據(jù)金風(fēng)科技披露數(shù)據(jù)，2025年3月風(fēng)機平均投標(biāo)價格1590元/kW，較2024年12月上漲4.1%，較2024年9月上漲7.8%。2024年四季度以來，隨著國內(nèi)主要風(fēng)機企業(yè)簽訂自律公約以及部分開發(fā)商修正最低價中標(biāo)的招標(biāo)模式，國內(nèi)風(fēng)機招標(biāo)價格呈現(xiàn)回暖；2025年一季度，136號文的出臺導(dǎo)致新的陸上風(fēng)電項目投資回報率承壓，同時部分央國企風(fēng)機企業(yè)加大了市場拓展力度，但風(fēng)機投標(biāo)均價延續(xù)了上升趨勢，表明自律背景下風(fēng)機價格上漲的驅(qū)動力較為強勁。參考風(fēng)機上市企業(yè)2024年年報披露數(shù)據(jù)，2024年各主要風(fēng)機企業(yè)的風(fēng)機毛利率差距有所收窄，多數(shù)企業(yè)風(fēng)機制造業(yè)務(wù)處于虧損或盈虧平衡狀態(tài)；2023-2024年，風(fēng)電整機呈現(xiàn)了激勵的價格競爭，風(fēng)機企業(yè)盈利水平明顯承壓，但頭部整機企業(yè)的行業(yè)排名并未發(fā)生明顯變化，這將督促頭部整機企業(yè)反思低價競爭的意義，逐步從激勵價格競爭轉(zhuǎn)向合作共贏。綜上，我們判斷，后續(xù)國內(nèi)風(fēng)機價格將延續(xù)企穩(wěn)回升的態(tài)勢，結(jié)合考慮2026年風(fēng)機零部件供需形勢相對2025年寬松，預(yù)計2026年風(fēng)機企業(yè)盈利水平有望明顯改善。

光伏：大額固定資產(chǎn)折舊拖累光伏企業(yè)業(yè)績。近期，光伏硅料、硅片、電池組件等環(huán)節(jié)頭部企業(yè)發(fā)布2024年年報，整體呈現(xiàn)較明顯的虧損。光伏主材企業(yè)普遍較大幅度的虧損與當(dāng)前光伏行業(yè)整體供需形勢有關(guān)，也與光伏組件產(chǎn)業(yè)鏈重資產(chǎn)的商業(yè)模式有關(guān)。以虧損幅度較大的TCL中環(huán)為例，2024年TCL中環(huán)實現(xiàn)凈利潤-108.06億元，當(dāng)年各類資產(chǎn)減值約44億元，各類固定資產(chǎn)、生產(chǎn)性物資折舊約70億元。固定資產(chǎn)折舊屬于固定成本，根據(jù)公司整體固定資產(chǎn)情況和折舊年限分期攤銷，由于此前在行業(yè)景氣周期大規(guī)模擴產(chǎn)，截至2024年底公司固定資產(chǎn)和在建工程合計規(guī)模仍接近700億元，未來公司仍將面臨較大規(guī)模的固定資產(chǎn)折舊成本。資產(chǎn)減值方面，TCL中環(huán)2024年約44億元資產(chǎn)減值的主要組成部分是存貨跌價，另有部分固定資產(chǎn)和商譽減值；隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格的企穩(wěn)，預(yù)計后續(xù)存貨跌價帶來資產(chǎn)減值影響將大幅減小，但固定資

產(chǎn)減值規(guī)?？赡芴嵘?，尤其是對于電池片資產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)。我們判斷，未來光伏制造企業(yè)資產(chǎn)減值對利潤表的影響可能收窄，但由于固定資產(chǎn)折舊規(guī)模較大，在當(dāng)前供需整體寬松的背景下，相關(guān)企業(yè)實現(xiàn)盈利的難度仍然較大。

儲能&氫能：國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速。交通運輸部等十部門印發(fā)《關(guān)于推動交通運輸與能源融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》，為我國交通運輸部門用能提供了路線圖。氫及氫基能源或?qū)⒊蔀榻煌I(lǐng)域綠色能源的重要選擇，氫能及氫基能源有望在汽車、鐵路機車、船舶、航空器等領(lǐng)域進(jìn)一步推廣應(yīng)用。能源局新聞發(fā)布會上，能源節(jié)約和科技裝備司副司長徐繼林解讀了《中國氫能發(fā)展報告（2025）》。發(fā)言內(nèi)容回顧了過去我國氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成績，總結(jié)了氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期存在的局限（項目經(jīng)濟性、技術(shù)成熟度、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范），并為下一階段的工作定調(diào)，能源局將持續(xù)推動氫能產(chǎn)業(yè)政策接續(xù)發(fā)力，推動“十五五”氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展“提質(zhì)提速”。國內(nèi)政策端定調(diào)重視氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們認(rèn)為后續(xù)有望出臺接續(xù)政策，推動國內(nèi)氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。

投資建議。風(fēng)電方面，國內(nèi)海上風(fēng)電景氣向上，出口形勢向好，漂浮式商業(yè)化進(jìn)程有望加速，建議重點關(guān)注明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風(fēng)電需求有望超預(yù)期，整機價格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，建議關(guān)注金風(fēng)科技、運達(dá)股份等。光伏方面，BC電池產(chǎn)業(yè)趨勢顯現(xiàn)，重點關(guān)注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；同時，積極關(guān)注政策引導(dǎo)和行業(yè)自律可能帶來的組件、硅料等環(huán)節(jié)競爭形勢優(yōu)化，關(guān)注通威股份等。儲能方面，海外大儲競爭格局和盈利能力較好，需求增長確定性較強，重點關(guān)注陽光電源、上能電氣；戶儲市場多點開花，建議關(guān)注在新興市場扎實布局的德業(yè)股份等。氫能方面，建議關(guān)注積極卡位電解槽賽道、進(jìn)入中能建短名單的華光環(huán)能，以及燃料電池系統(tǒng)環(huán)節(jié)領(lǐng)先的參與者億華通等。

風(fēng)險提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競爭加劇的風(fēng)險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業(yè)開始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因為參與者增加而競爭加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險。國內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強的競爭力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險。海上風(fēng)電仍處于平價過渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險。