平安證券近日發(fā)布電力設(shè)備及新能源行業(yè)周報：光伏行業(yè)貿(mào)易保護(hù)形勢加劇，海風(fēng)柔直外送技術(shù)有望升級。 

以下為研究報告摘要：

本周（2025.3.31-2025.4.3）新能源細(xì)分板塊行情回顧。風(fēng)電指數(shù)（866044.WI）上漲0.33%，跑贏滬深300指數(shù)1.70個百分點。截至本周，風(fēng)電板塊PE_TTM估值約20.21倍。本周申萬光伏設(shè)備指數(shù)（801735.SI）下跌5.56%，其中，申萬光伏電池組件指數(shù)下跌6.51%，申萬光伏加工設(shè)備指數(shù)下跌3.57%，申萬光伏輔材指數(shù)下跌4.24%，當(dāng)前光伏板塊市盈率約32.89倍。本周儲能指數(shù)（884790.WI）下跌2.80%，當(dāng)前儲能板塊整體市盈率為25.4倍；氫能指數(shù)（8841063.WI）下跌1.28%，當(dāng)前氫能板塊整體市盈率為29.84倍。

本周重點話題

風(fēng)電：海風(fēng)柔直外送技術(shù)有望升級。近期，中國電力科學(xué)研究院發(fā)布并解讀了“海上風(fēng)電柔性直流裝備”成果，換流容量達(dá)到3000MW，換流平臺的體積和重量大幅下降，工程整體成本降低15%，可將200公里以上的數(shù)百萬千瓦深遠(yuǎn)海風(fēng)電穩(wěn)定、高效送入陸上電網(wǎng)。柔性直流外送是大型深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電項目降本的重要抓手，目前國內(nèi)外單體輸送容量最大的海上風(fēng)電柔直工程的技術(shù)參數(shù)為電壓等級±500kV、輸送容量2GW，國內(nèi)的三峽青洲五七柔直工程以及陽江三山島海上風(fēng)電柔直工程均采用±500kV/2GW方案，并已完成柔直海纜招標(biāo)。以陽江三山島海上風(fēng)電柔直輸電工程為例，根據(jù)廣東發(fā)改委披露數(shù)據(jù)，該工程擬建設(shè)換流站2座、直流開關(guān)站1座、海纜轉(zhuǎn)架空端1座，項目總投資約105億元，而對應(yīng)的三山島一二三四海上風(fēng)電項目（不含外送）的總投資約219億元，可見柔直外送工程的投資占比較高。根據(jù)中國電力科學(xué)研究院的科研成果，未來海風(fēng)柔直外送容量將由當(dāng)前的2GW升級為3GW，實現(xiàn)柔直工程造價的較大幅度降低，推動海上風(fēng)電向更遠(yuǎn)離岸距離規(guī)?；l(fā)展。我們認(rèn)為，海風(fēng)柔直外送技術(shù)的升級有望大幅提升海上風(fēng)電可開發(fā)潛力，進(jìn)一步打開海上風(fēng)電的成長空間。

光伏：美國貿(mào)易保護(hù)形勢加劇。近期，美國對全球多個國家加征“對等關(guān)稅”，光伏行業(yè)面臨的貿(mào)易保護(hù)進(jìn)一步加劇。長期以來，美國扶持光伏制造產(chǎn)業(yè)的抓手主要包括兩方面，一方面是國內(nèi)的補貼，另一方面是對外進(jìn)口關(guān)稅，兩者都可以提升美國光伏制造產(chǎn)業(yè)的相對競爭力。在拜登政府時期，美國推出了通脹削減法案以扶持新能源產(chǎn)業(yè)，同時通過反規(guī)避調(diào)查等推升進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅。目前來看，特朗普政府相對而言更傾向于關(guān)稅手段。美國加征“對等關(guān)稅”后，美國光伏組件等產(chǎn)品的價格大概率將上漲，導(dǎo)致光伏電站投資成本的上升，短期內(nèi)可能一定程度抑制光伏終端需求；另一方面，光伏產(chǎn)品價格的上升將推升光伏產(chǎn)業(yè)投資的回報率，促進(jìn)美國新能源制造業(yè)的加快發(fā)展。對國內(nèi)光伏制造產(chǎn)業(yè)而言，由于“對等關(guān)稅”的加征對象涵蓋了全球多個國家，未來中國光伏企業(yè)通過貿(mào)易形式拓展美國市場的難度明顯加大。由于美國市場是高附加值市場，隨著美國貿(mào)易保護(hù)的加劇，國內(nèi)光伏企業(yè)的盈利壓力進(jìn)一步加大。在此背景下，光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的急迫性進(jìn)一步提升，近期中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于完善價格治理機制的意見》，明確提出要規(guī)范市場價格行為，防止經(jīng)營者以低于成本的價格開展惡性競爭，我們認(rèn)為后續(xù)國內(nèi)光伏供給側(cè)改革值得期待。

儲能&氫能：氫車示范城市群擴容，氫車推廣有望迎來加速。五部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于批復(fù)有關(guān)城市群燃料電池汽車示范應(yīng)用調(diào)整實施方案的通知》，呂梁、大連、哈密、濮陽、濟源、滄州6個城市加入示范城市群范圍。香橙會研究院統(tǒng)計，截至2025年2月，我國京津冀、上海、廣東、河北、鄭州五大城市群共推廣15605輛燃料電池汽車，占四年示范期推廣總目標(biāo)32455輛的48.1%。截至2025年2月，中國燃料電池汽車保有量28662輛，僅完成《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃》2025年達(dá)到5萬輛目標(biāo)的57.3%。燃料電池車示范城市群擴容有望為行業(yè)注入強心劑，推動氫車加速上量。

投資建議。風(fēng)電方面，國內(nèi)海上風(fēng)電景氣向上，出口形勢向好，漂浮式商業(yè)化進(jìn)程有望加速，建議重點關(guān)注明陽智能、東方電纜、亞星錨鏈等；陸上風(fēng)電需求有望超預(yù)期，整機價格呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，建議關(guān)注金風(fēng)科技、運達(dá)股份等。光伏方面，BC電池產(chǎn)業(yè)趨勢顯現(xiàn)，重點關(guān)注帝爾激光、隆基綠能、愛旭股份；同時，積極關(guān)注政策引導(dǎo)和行業(yè)自律可能帶來的組件、硅料等環(huán)節(jié)競爭形勢優(yōu)化，關(guān)注通威股份等。儲能方面，海外大儲競爭格局和盈利能力較好，需求增長確定性較強，重點關(guān)注陽光電源、上能電氣；戶儲市場多點開花，建議關(guān)注在新興市場扎實布局的德業(yè)股份等。氫能方面，建議關(guān)注積極卡位電解槽賽道、進(jìn)入中能建短名單的華光環(huán)能，以及燃料電池系統(tǒng)環(huán)節(jié)領(lǐng)先的參與者億華通等。

風(fēng)險提示。1）電力需求增速不及預(yù)期的風(fēng)險。風(fēng)電、光伏受宏觀經(jīng)濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預(yù)期，可能影響新能源的開發(fā)節(jié)奏。2）部分環(huán)節(jié)競爭加劇的風(fēng)險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業(yè)開始涉足風(fēng)電、光伏制造領(lǐng)域，部分環(huán)節(jié)可能因為參與者增加而競爭加劇。3）貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇的風(fēng)險。國內(nèi)光伏制造、風(fēng)電零部件在全球范圍內(nèi)具備較強的競爭力，部分環(huán)節(jié)出口比例較高，如果全球貿(mào)易保護(hù)現(xiàn)象加劇，將對相關(guān)出口企業(yè)產(chǎn)生不利影響。4）技術(shù)進(jìn)步和降本速度不及預(yù)期的風(fēng)險。海上風(fēng)電仍處于平價過渡期，如果后續(xù)降本速度不及預(yù)期，將對海上風(fēng)電的發(fā)展前景產(chǎn)生負(fù)面影響；各類新型光伏電池的發(fā)展也依賴于后續(xù)的技術(shù)進(jìn)步和降本情況，可能存在不及預(yù)期的風(fēng)險。