信達(dá)證券近日發(fā)布電力天然氣周報(bào)：湖北調(diào)整分布式光伏并網(wǎng)細(xì)則，國(guó)際氣價(jià)周環(huán)比小幅下降。 

以下為研究報(bào)告摘要：

本期內(nèi)容提要:

本周市場(chǎng)表現(xiàn)：截至3月28日收盤(pán)，本周公用事業(yè)板塊下跌0.7%，表現(xiàn)劣于大盤(pán)。其中，電力板塊下跌0.68%，燃?xì)獍鍓K下跌1.16%。

電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

動(dòng)力煤價(jià)格:秦港動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比下跌。截至3月28日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)667元/噸，周環(huán)比下跌6元/噸。截至3月28日，廣州港印尼煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)774.99元/噸，周環(huán)比下跌12.75元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)748.02元/噸，周環(huán)比下跌12.19元/噸。

動(dòng)力煤庫(kù)存及電廠日耗：秦港動(dòng)力煤庫(kù)存周環(huán)比減少，電廠日耗周環(huán)比下降。截至3月28日，秦皇島港煤炭庫(kù)存695萬(wàn)噸，周環(huán)比下降34萬(wàn)噸。截至3月26日，內(nèi)陸17省煤炭庫(kù)存7740.6萬(wàn)噸，較上周增加143.1萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.88%；內(nèi)陸17省電廠日耗為282.6萬(wàn)噸，較上周下降37.5萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降11.72%；可用天數(shù)為27.4天，較上周增加3.7天。截至3月27日，沿海8省煤炭庫(kù)存3273.7萬(wàn)噸，較上周下降9.2萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.28%；沿海8省電廠日耗為184.4萬(wàn)噸，較上周下降7.6萬(wàn)噸/日，周環(huán)比下降3.96%；可用天數(shù)為17.8天，較上周增加0.7天。?水電來(lái)水情況：三峽出庫(kù)流量周環(huán)比增加。截至3月28日，三峽出庫(kù)流量10400立方米/秒，同比上升54.99%，周環(huán)比上升14.92%。

重點(diǎn)電力市場(chǎng)交易電價(jià)：1）廣東電力市場(chǎng)：截至3月15日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為374.79元/MWh，周環(huán)比上升3.92%，周同比上升3.3%。截至3月15日，廣東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為365.51元/MWh，周環(huán)比下降10.52%，周同比上升4.5%。2）山西電力市場(chǎng)：截至3月14日，山西電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為335.65元/MWh，周環(huán)比下降28.79%，周同比上升7.4%。截至3月14日，山西電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為327.56元/MWh，周環(huán)比下降37.67%，周同比下降3.5%。3）山東電力市場(chǎng)：截至3月21日，山東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為237.68元/MWh，周環(huán)比上升5.59%，周同比上升11.0%。截至3月21日，山東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為206.79元/MWh，周環(huán)比下降17.34%，周同比下降17.3%。

天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：

國(guó)內(nèi)外天然氣價(jià)格：國(guó)內(nèi)外氣價(jià)周環(huán)比小幅下降。截至3月28日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4546元/噸，同比上升10.21%，環(huán)比下降0.57%；截至3月27日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為12.94美元/百萬(wàn)英熱，同比上升48.1%，周環(huán)比下降3.5%；美國(guó)HH現(xiàn)貨價(jià)格為3.94美元/百萬(wàn)英熱，同比上升171.7%，周環(huán)比下降5.5%；中國(guó)DES現(xiàn)貨價(jià)格為12.51美元/百萬(wàn)英熱，同比上升30.6%，周環(huán)比下降1.5%。

歐盟天然氣供需及庫(kù)存：2025年第12周，歐盟天然氣供應(yīng)量57.4億方，同比下降3.2%，周環(huán)比下降0.9%。其中，LNG供應(yīng)量為26.2億方，周環(huán)比下降1.1%，占天然氣供應(yīng)量的45.7%；進(jìn)口管道氣31.2億方，同比下降12.5%，周環(huán)比下降0.7%。2025年第12周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為74.7億方，周環(huán)比上升1.8%，同比上升13.0%；2025年1-11周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為1115.1億方，同比上升10.5%。國(guó)內(nèi)天然氣供需情況：2024年12月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為378.40億方，同比上升0.5%。2025年1-2月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量為433.00億方，同比上升3.9%。2025年2月，LNG進(jìn)口量為454.00萬(wàn)噸，同比下降23.7%，環(huán)比下降25.1%。2025年2月，PNG進(jìn)口量為501.00萬(wàn)噸，同比上升7.5%，環(huán)比上升6.6%。

本周行業(yè)重點(diǎn)新聞：1）湖北省能源局印發(fā)《湖北省分布式光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設(shè)管理實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》：《意見(jiàn)稿》明確提出，2025年1月17日前備案、采用“全額上網(wǎng)”或“余電上網(wǎng)”方式的工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目，尚未開(kāi)工的一律不得開(kāi)工，已經(jīng)開(kāi)工建設(shè)的需在2025年5月1日前完成并網(wǎng)投產(chǎn)，否則暫停項(xiàng)目施工。對(duì)于自發(fā)自用、余電上網(wǎng)的一般工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目，其年度上網(wǎng)電量不得超過(guò)總發(fā)電量的50%。超額部分電量將不予結(jié)算，但企業(yè)可于次年申請(qǐng)納入結(jié)算，補(bǔ)結(jié)納入當(dāng)年上網(wǎng)電量。對(duì)地面分布式光伏項(xiàng)目需按地面電站標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行管理，并納入省級(jí)年度新能源實(shí)施方案。對(duì)于“光儲(chǔ)一體化”項(xiàng)目。2）國(guó)家能源局組織召開(kāi)2025年全國(guó)油氣基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)和管道保護(hù)工作會(huì)議：3月25日，國(guó)家能源局在北京召開(kāi)2025年全國(guó)油氣基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)和管道保護(hù)工作會(huì)議，全面部署2025年度油氣管道、儲(chǔ)氣設(shè)施重大項(xiàng)目投資建設(shè)，加強(qiáng)油氣管道保護(hù)工作，服務(wù)油氣行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。會(huì)議指出，國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)要更好承擔(dān)起油氣干線管網(wǎng)投資建設(shè)主體責(zé)任，按照2025年管道和互聯(lián)互通重大項(xiàng)目清單安排，扎實(shí)推進(jìn)川氣東送二線、虎林－長(zhǎng)春－石家莊－濮陽(yáng)、蘇皖豫等國(guó)家重大戰(zhàn)略性工程建設(shè)。主要油氣企業(yè)、國(guó)家管網(wǎng)集團(tuán)以及各地方要履行儲(chǔ)氣責(zé)任，按照2025年儲(chǔ)氣重大項(xiàng)目清單安排加快項(xiàng)目實(shí)施。

投資建議：1）電力：國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。建議關(guān)注：全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類(lèi)公司也有望受益于煤電新周期的開(kāi)啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)等。2）天然氣：隨著上游氣價(jià)的回落和國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長(zhǎng)，城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時(shí)，擁有低成本長(zhǎng)協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)售機(jī)遇以增厚利潤(rùn)空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢，電煤長(zhǎng)協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速恢復(fù)緩慢。