華福證券近日發(fā)布有色金屬行業(yè)稀土供需分析：進口端供給收緊，新能源+人形機器人需求加速釋放。

以下為研究報告摘要：

供給端：國內(nèi)指標平穩(wěn)增長，進口端有所收緊

根據(jù)自然資源部轉(zhuǎn)引美國USGS數(shù)據(jù)，2024年中國稀土礦儲量為4400萬噸REO，占全球總儲量為48%，全球70%的稀土礦開采和絕大多數(shù)的分離產(chǎn)能均位于中國，中國主導(dǎo)全球稀土行業(yè)供給。2024年度全國稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為270000噸、254000噸，比2023年分別增加5.9%和4.2%。其次進口礦數(shù)量持續(xù)居多，緬甸礦進口數(shù)量同比下降，但2023年增幅明顯，2024年進口數(shù)量仍居高位；進口美國礦同比減少，因MPMaterial自有分離廠開工，可出口美國礦數(shù)量減少，MPMaterial2024年生產(chǎn)稀土氧化物45455噸，同比增長9%，鐠釹產(chǎn)量為1,294噸，同比增長547%。

需求端：新能源+人形機器人需求釋放，稀土永磁供需格局有望迎來拐點

新能源車仍然是高性能磁材需求增量的主要貢獻者，風電和消費電子需求拐點已現(xiàn)，遠期人形機器人或?qū)⒊蔀樾碌男枨笤鲩L點。稀土永磁行業(yè)由供給驅(qū)動向需求驅(qū)動轉(zhuǎn)移，在雙碳和全球經(jīng)濟復(fù)蘇背景下，新能源汽車、風力發(fā)電、節(jié)能空調(diào)等新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域在當前貢獻主要邊際增量，而人形機器人將在遠期大規(guī)模應(yīng)用后有望接力繼續(xù)拉動需求高增長。根據(jù)我們測算，到2026年全球高性能釹鐵硼總需求將達到17.36萬噸，CAGR為12%。其中新能源汽車需求貢獻占比為36%/39%/41%，CAGR為19%，貢獻需求端主要增量；人形機器人需求快速增長，我們預(yù)計27年銷量有望達到10萬臺量級，遠期若機器人銷量達到100萬臺，屆時高性能釹鐵硼需求量增加至3500噸。

供需格局有望迎來拐點，鐠釹價格預(yù)期提升

鐠釹氧化物供需有望保持偏緊，價格中樞有所抬升。從礦端口徑計算，我們預(yù)測2024年供需基本平衡，供給略大于需求，若2024年以后指標增速平穩(wěn)增長，美國、緬甸礦進口量持續(xù)收緊，則在2025年出現(xiàn)供需拐點，同時考慮到指標任務(wù)和企業(yè)實際生產(chǎn)存在偏差以及稀土礦進口不穩(wěn)定，實際供給小于指標理論供給，預(yù)計2025年和2026年供給小于需求。2013到2020年稀土價格主要在30-40萬元之間震蕩，當前由于需求端高端稀土永磁占比提高以及部分高成本礦山被開發(fā)，價格中樞有所抬升。鐠釹氧化物價格在2024年震蕩下行，預(yù)計在2025年企穩(wěn)回升，最后在2026年上漲。

投資建議

供給端，國內(nèi)稀土行業(yè)供給側(cè)集中度不斷提升，而稀土生產(chǎn)和分離受到指標管控調(diào)節(jié)，因此建議關(guān)注具有集團注入預(yù)期和有望持續(xù)承接指標增長的中國稀土和北方稀土；需求端，關(guān)注在當前新能源汽車領(lǐng)域拓展順利和針對未來有望繼續(xù)拉動需求增長的人形機器人領(lǐng)域布局的稀土永磁公司金力永磁和寧波韻升。

（華福證券 王保慶,曹鈺涵 ）