證券的流動性受兩方面影響。首先是流通的股票數(shù)量；其次是準(zhǔn)備買賣證券的市場參與者數(shù)量。自2002年起，Xetra流動性指標(biāo)XLM（Xetra Liquidity Measure）可以衡量所有證券的流動性短缺所引起的成本。XLM在全天對在Xetra連續(xù)交易的所有股票進(jìn)行測量。XLM測量以基點的形式發(fā)表，XLM值越低，則意味著由市場流動性引起的隱形交易成本越低。德交所通過官網(wǎng)每天公布前一個交易日在Xetro Top Liquids上榜的股票。

德交所設(shè)立的指定做市商制度旨在向市場提供額外的流動性，尤其是對于流動性較低的股票。指定做市商主要由銀行或金融服務(wù)提供商擔(dān)任，他們通過約定的規(guī)則買進(jìn)或賣出證券，以避免供需的失衡，這也意味著流動性相對低的股票可以被連續(xù)交易，XLM值協(xié)助顯示股票的流動性，當(dāng)數(shù)值低于一定標(biāo)準(zhǔn)時，則表示該股票需要指定做市商的參與指定做市商是德交所交易模式成功的一個重要組成部分。

在德交所，公司可以選擇通過發(fā)行股票、或者發(fā)行公司債券的方式進(jìn)行融資。

多樣的方式，不同透明度的板塊，可以讓公司自由選擇適合自己的融資方式。在發(fā)行股票的三個市場上，以最基高標(biāo)準(zhǔn)的高級市場里的上市公司數(shù)量最多，近300家，而一般市場和初級市場則分別為207和184。目前，共有90多家非德國公司選擇在法蘭克福交易所上市，其中中國公司數(shù)目為24，在海外公司中占比26%。海外公司在初級市場的比例最大，達(dá)到近17%。

高級市場的公司數(shù)目最多，得益于企業(yè)在高級市場上更高的可見度，企業(yè)可以通過在高級板塊上市被更多的國際投資人認(rèn)識，許多中國家喻戶曉的德國品牌均在此板塊，如阿迪達(dá)斯、戴姆勒奔馳、寶馬、拜耳制藥、德意志銀行等等。而中國公司選擇高級市場則能體現(xiàn)其盈利能力，較容易獲得歐洲的投資人的認(rèn)可。不過也并非所有的知名公司都偏好高級市場，比如豪華汽車品牌保時捷就選擇在一般市場板塊融資。

隨著德國資本市場的完善和跨國買賣股票日益便利，一些曾在其他國家上市的德國公司開始退市并回到德交所。如今，美國的投資者可以通過電子平臺在德意志交易所繼續(xù)直接買賣巴斯夫股票。

從根本上來說，德意志交易所的具有吸引力的上市和維護(hù)成本，以及較高的流動性和成交量是這些企業(yè)選擇退出其他市場而集中于德國的主要原因。由于德交所運營的法蘭克福證券交易所是基于公法上的市場基礎(chǔ)設(shè)施這一性質(zhì)，公司選擇在法蘭克福證券交易所上市時付給交易所的費用僅為行政管理費用，無論公司上市融資多少，在高級市場的上市費用僅為5500歐元，每年的年費也僅為10000歐元。

除此之外，德交所對企業(yè)上市的條件非常理性，例如在要求最高的高級市場，只要企業(yè)成立三年以上，注冊資金達(dá)到125萬歐元，擬發(fā)行的股票數(shù)量達(dá)到1萬股以上，就可以與具有保薦資格的投資銀行（必須是德國的交易所的會員）一同向主管機構(gòu)提交招股說明書，并且實現(xiàn)上市融資的目的。在不設(shè)立太多硬指標(biāo)要求的背后，是投資者對貨真價實的企業(yè)成長性的期望。企業(yè)良好的成長性和有說服力的資本故事才是能從市場上獲得投資人認(rèn)可并且實現(xiàn)融資的根本所在。（完）

文章來源：德國之窗（本文僅代表作者觀點）