貨幣政策是調(diào)節(jié)社會資金總量和價格的重要手段，對債券市場價格和流動性具有重要影響，主要表現(xiàn)在兩個方面：一是貨幣政策規(guī)則的改變會對金融市場工具提出特殊要求，從而促進(jìn)債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展；二是貨幣政策取向的改變會影響貨幣市場、資本市場和信貸市場的貨幣供應(yīng)量和價格水平，進(jìn)而對債券市場流動性造成影響。

近年來，我國貨幣政策對債券市場流動性的影響主要可以歸結(jié)為以下幾個方面：

一是轉(zhuǎn)變政策目標(biāo)、改變調(diào)節(jié)方式，發(fā)行央行票據(jù)。2002年以來，由于國際收支失衡，中央銀行通過外匯占款被動向銀行體系投放了大量基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致銀行體系出現(xiàn)持續(xù)性的、不斷累積的流動性過剩問題，人民銀行在采用準(zhǔn)備金率、差別準(zhǔn)備金率進(jìn)行深層次對沖的同時，也加強公開市場操作進(jìn)行淺層對沖。在短期國債發(fā)行量少、央行持有債券數(shù)量受到限制的情況下，人民銀行于2002年9月將未到期正回購轉(zhuǎn)換為央行票據(jù)，并于2003年4月以后通過滾動發(fā)行3個月、6個月、1年期和3年期央行票據(jù)的方式對外匯占款進(jìn)行對沖。2010年末央行票據(jù)余額已達(dá)到40497 億元，成為銀行間市場上發(fā)行量、托管額和交易額都僅次于國債的主要券種。

二是通過總量和價格控制調(diào)節(jié)貨幣政策方向，影響市場流動性。2003年到2008年6月，為緩解外匯占款過多造成的流動性過剩局面，人民銀行先后20次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，從6%上調(diào)至到17.5%，同時將1年期存貸款基準(zhǔn)利率從1.98%、5.31%分別上調(diào)到2007年12月的4.14%、7.47%。2008年國際金融危機以后，我國實行了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，2008年12月底先后4次下調(diào)準(zhǔn)備金率，將中小金融機構(gòu)和大型金融機構(gòu)準(zhǔn)備金分別調(diào)整到13.5%和15.5%；5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，至2008年12月底將1年期存貸款基準(zhǔn)利率分別調(diào)整到2.25%和5.31%。為控制國際金融危機期間信貸過量引發(fā)的通貨膨脹，貨幣政策又從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，其后上調(diào)準(zhǔn)備金率6次、上調(diào)基準(zhǔn)利率2次。

三是完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，推動貨幣市場和債券市場發(fā)展。為了實現(xiàn)以“政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)”為順序的貨幣政策傳導(dǎo)渠道的暢通，提高貨幣政策的效率，我國積極推動金融市場發(fā)展、完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，為金融宏觀調(diào)控創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。發(fā)展了以同業(yè)拆借、國債回購和票據(jù)貼現(xiàn)為主的貨幣市場，為利率市場化和間接調(diào)控的實施創(chuàng)造基礎(chǔ)；依托銀行間市場大力推動直接融資發(fā)展，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品、豐富交易品種；大力培育和發(fā)展機構(gòu)投資者，增加市場參與主體數(shù)量和多樣性；加強金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高交易清算效率；積極推動利率市場化，努力形成以Shibor為參考的利率定價機制，提高債券市場和貨幣市場利率與公開市場操作的關(guān)聯(lián)性。這些措施是我國交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化的債券市場形成的主要推動力量，對于增進(jìn)債券市場效率、提高市場流動性具有極為深遠(yuǎn)的影響。