以下為研究報(bào)告摘要：

時(shí)隔7年ccer審批重啟，首批CCER項(xiàng)目已正式掛網(wǎng)，新發(fā)減排量有望在不久后進(jìn)入市場(chǎng)。2024年8月23日，國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化戰(zhàn)略研究和國(guó)際合作中心發(fā)布公告表示，國(guó)家氣候戰(zhàn)略中心正式開(kāi)始受理自愿減排項(xiàng)目（CCER）的相關(guān)申請(qǐng)。自2017年3月宣布暫停備案后，CCER市場(chǎng)已經(jīng)有7年時(shí)間未曾開(kāi)放新的項(xiàng)目審批；CCER作為我國(guó)碳交易市場(chǎng)重要組成部分，此次重啟將補(bǔ)齊我國(guó)的國(guó)家碳排放交易體系缺失的一塊重要“拼圖”。9月2日，首批CCER項(xiàng)目正式掛網(wǎng)；截至9月9日，首批公示的CCER項(xiàng)目共有37個(gè)，覆蓋了造林、紅樹(shù)林、光熱和海風(fēng)等4類(lèi)項(xiàng)目。從項(xiàng)目類(lèi)型上來(lái)看，海風(fēng)類(lèi)項(xiàng)目以21個(gè)的數(shù)量占據(jù)了絕大多數(shù)，造林&紅樹(shù)林項(xiàng)目共有11個(gè)；從單項(xiàng)目減排量來(lái)看，最大的項(xiàng)目是福能海峽公司長(zhǎng)樂(lè)外海海上風(fēng)電項(xiàng)目，年減排量約84.6萬(wàn)噸。根據(jù)《CCER交易管理辦法（試行）》，業(yè)主距離獲得減排量還需要經(jīng)過(guò)最少70個(gè)工作日+審定與核查機(jī)構(gòu)出具相應(yīng)報(bào)告所需的時(shí)間。我們判斷隨著新批次方法學(xué)發(fā)布，公示項(xiàng)目后續(xù)減排量將分批次下發(fā)，為碳市場(chǎng)帶來(lái)新的交易機(jī)會(huì)和流動(dòng)性。

碳市場(chǎng)第二履約周期活力有效提升，2024年將新納入水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)，需求擴(kuò)容或進(jìn)一步推高碳價(jià)。在23年底清繳的第二履約周期中，成交量/碳價(jià)較第一周期增長(zhǎng)47.0%/46.5%。9月9日生態(tài)環(huán)境部發(fā)布方案，擬將水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)納入碳市場(chǎng)；此次擴(kuò)容將新增重點(diǎn)排放單位約1500家，覆蓋排放量新增加約30億噸。2024年為首個(gè)新行業(yè)碳排放管控年度，2025年底前完成首次履約工作，屆時(shí)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋排放量占全國(guó)總量的比例將達(dá)到約60%，擴(kuò)容后CCER理論年需求量將增長(zhǎng)至約4億噸。配額缺口的增加或同步抬升CEA/CCER的價(jià)格：考慮到歐美碳關(guān)稅落地進(jìn)程加速，我國(guó)碳市場(chǎng)將逐漸與國(guó)際接軌，截至9月12日歐盟EU ETS價(jià)格為65.45歐元/噸，約515元，是我國(guó)碳配額價(jià)格（89.9元/噸）的5.7倍。我們認(rèn)為碳價(jià)是引導(dǎo)企業(yè)采納低碳技術(shù)&行業(yè)實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素，后續(xù)我國(guó)碳價(jià)仍有較大提升空間。

國(guó)家“從上至下”碳中和強(qiáng)制政策落地，為實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo)護(hù)航。近期我國(guó)頒布多項(xiàng)重磅政策/法律法規(guī)，為順利實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)、綠色轉(zhuǎn)型提供創(chuàng)新動(dòng)能和制度保障：1月25日，國(guó)務(wù)院頒布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，為我國(guó)氣候變化領(lǐng)域的首部專(zhuān)項(xiàng)法規(guī)，其實(shí)施保障了碳交易各環(huán)節(jié)的”有法可依“。8月11日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見(jiàn)》，這是中央首次對(duì)加快全面綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)行系統(tǒng)部署，針對(duì)不同領(lǐng)域提出量化工作目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓背景下，短期政策執(zhí)行強(qiáng)度存在彈性。一方面：參考?xì)W洲碳市場(chǎng)履約，受俄烏沖突影響，天然氣供應(yīng)減少疊加內(nèi)需孱弱，迫使部分歐洲國(guó)家短期內(nèi)增加對(duì)傳統(tǒng)能源如煤炭的依賴(lài)；EUA（歐盟碳配額）價(jià)格短期承壓（截至24年9月16日相比23年3月9日高點(diǎn)下降約34%）。另一方面：參考我國(guó)碳市場(chǎng)第二履約周期（2022-2023年），公共衛(wèi)生事件背景下，主管單位對(duì)202家重點(diǎn)排放單位采取紓困措施。據(jù)生態(tài)環(huán)境部披露：23、24年度碳排放基準(zhǔn)值同等可比口徑下降1%左右，既保持減排壓力，又在企業(yè)可承受范圍內(nèi)，保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓時(shí)，短期碳排放收緊力度存在彈性，頂層政策的指導(dǎo)方向具有更大意義：在更長(zhǎng)線(xiàn)維度上規(guī)范監(jiān)管框架，搭建數(shù)據(jù)管理體系，推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)及低碳技術(shù)改革，我們認(rèn)為我國(guó)綠色轉(zhuǎn)型目標(biāo)將穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)。岳陽(yáng)林紙為林業(yè)碳匯開(kāi)發(fā)龍頭，公司預(yù)計(jì)2025年末簽約林業(yè)碳匯5000萬(wàn)畝；我們認(rèn)為碳匯業(yè)務(wù)有望打開(kāi)公司第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)，對(duì)岳陽(yáng)林紙維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：方法學(xué)發(fā)布進(jìn)度不及預(yù)期，CCER審批速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。