陜鼓動力(601369)

　　2024年H1：1）實現營收50.04億元，同比-3.51%；實現歸母凈利潤4.58億元，同比-13.33%；實現扣非歸母凈利潤4.34億元，同比-11.22%。2）全年毛利率23.38%，同比-0.58pct；歸母凈利潤率9.16%，同比-1.04pct；扣非歸母凈利潤率8.68%，同比-0.75pct。3）期間費用率為8.95%，同比+0.7pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.32%、5.26%、3.83%、-2.45%，同比分別變動+0.06、+0.08、+0.77、-0.21pct。

　　2024Q2單季度：1）實現營收25.12億元，同比-0.45%，環(huán)比+0.79%；實現歸母凈利潤2.24億元，同比-16.04%，環(huán)比-4.61%；實現扣非歸母凈利潤2.13億元，同比-12.67%，環(huán)比-3.47%。2）Q2單季度毛利率23.36%，同比+0.43pct，環(huán)比-0.04pct；歸母凈利潤率8.91%，同比-1.66pct，環(huán)比-0.5pct；扣非歸母凈利潤率8.49%，同比-1.19pct，環(huán)比-0.37pct。

　　分產品來看：1）能量轉換設備（壓縮機）：收入26.5億元，同比-16%，毛利率27.3%，同比+0.91pct；2）能量基礎設施運營（工業(yè)氣體）：收入18.7億元，同比+17%，毛利率17.73%，同比+1.50pct；3）能量轉換系統(tǒng)服務（EPC+備品備件）：收入4.9億元，同比-47%，毛利率23.65%，同比+6.41pct。

　　1）立足雙碳新格局，創(chuàng)新驅動核心技術能力提升：堅持以分布式能源發(fā)展戰(zhàn)略為指導，強化支撐“1+7”業(yè)務的技術研發(fā)工作，支撐各業(yè)務板塊發(fā)展，最大化滿足市場需求。同時，公司鞏固并擴大軸流壓縮機、透平膨脹機產品技術的全球領先地位，圍繞核心技術水平提升、重點產品優(yōu)化升級開展技術研發(fā)工作。裝備技術國際領先，持續(xù)擴大壓縮空氣儲能裝備技術領先優(yōu)勢。持續(xù)深耕藍海，在寬工況運行、機組減震隔振、海洋環(huán)境防腐、集成式撬裝結構、限重限尺寸等多方面持續(xù)研究，海上平臺用壓縮機組打破國外壟斷。2）提升專業(yè)服務能力，運營業(yè)務創(chuàng)業(yè)績之最：公司首次在鑄造領域應用BCRT機組和冶金能源互聯(lián)島系統(tǒng)解決方案。同時冶金領域設備更新揭開序幕，為用戶提供2臺電拖鼓風機組，將公司多項最新軸流壓縮機新技術應用其中，機組多變效率大于92%，達到國際領先水平。并且圍繞用戶需求，以系統(tǒng)解決方案擴展進口機組服務及核心備件國產化，深入研發(fā)進口機組系統(tǒng)服務方案，為用戶提供機組大修、核心部件維修、備件國產化等專業(yè)一體化服務。3）下半年業(yè)績復蘇勢頭強勁，同比增速有望改善：公司此前披露的經營計劃為24年營業(yè)收入102.45億元（同比+1%），歸母凈利潤：10.36億元（同比+1.6%）；為完成上述目標，24H2需要完成的業(yè)績?yōu)槭杖?2.41億元（同比+5.7%）、歸母凈利潤5.78億元（+17.55%），考慮到公司過去經營計劃的兌現情況非常良好，因此24H2業(yè)績表現有望出現同比增速的明顯改善。

　　盈利預測：公司2024年實際利潤沒有達到我們此前盈利預測，我們下調了盈利預測，預計24-26年歸母凈利潤10.95、12.19、13.45億元（24-26年前值：11.88、14.50、17.09元），對應PE為11.55、10.38、9.41倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：經濟增速放緩、內外需求不足、能源價格上漲、產能過剩