以下為研究報(bào)告摘要：

事件：2024年7月21日，《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（后簡(jiǎn)稱《決定》）發(fā)布，作為指導(dǎo)我國(guó)進(jìn)一步深化改革的綱領(lǐng)性文件，文中對(duì)能源、電力行業(yè)亦有多處提及。

在第二章“構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制”中提出：推進(jìn)能源、鐵路、電信、水利、公用事業(yè)等行業(yè)自然壟斷環(huán)節(jié)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革。此政策為電改5號(hào)文“廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”十六字方針和電改9號(hào)文“管住中間、放開兩頭”的延續(xù)，也是我國(guó)電改的一貫思路。電力行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)市場(chǎng)化改革，主要是電量電價(jià)、輔助服務(wù)等環(huán)節(jié)的市場(chǎng)化改革，在雙碳戰(zhàn)略提出后新能源比例大幅增加，電源價(jià)值做多元化，包括電力時(shí)間價(jià)值、不同電源對(duì)電力系統(tǒng)支持價(jià)值、可靠電源的保供價(jià)值以及不同電源的環(huán)境價(jià)值等，需要建立健全的中長(zhǎng)期+現(xiàn)貨+輔助服務(wù)+容量電價(jià)+碳市場(chǎng)的“五位一體”市場(chǎng)來(lái)解決相關(guān)問(wèn)題。

雙碳戰(zhàn)略提出以來(lái)我國(guó)電力市場(chǎng)進(jìn)展迅速。至2023年我國(guó)電力市場(chǎng)化交易規(guī)模已經(jīng)超過(guò)全社會(huì)用電量的六成；目前多數(shù)省份已進(jìn)入電力現(xiàn)貨的試運(yùn)行，山東、山西、廣東已進(jìn)入正式運(yùn)行；抽水蓄能、煤電的容量電價(jià)政策先后出臺(tái)，為電力調(diào)峰和頂峰能力建設(shè)打下基礎(chǔ)。但部分問(wèn)題也隨之顯現(xiàn)，首當(dāng)其沖的便是部分高比例新能源省份綠電電價(jià)壓力，降價(jià)趨勢(shì)+電價(jià)影響綠電建設(shè)積極性。參考海外經(jīng)驗(yàn)，需要在電力市場(chǎng)之外建立場(chǎng)外保障機(jī)制，包括金融PPA、差價(jià)合約、政府授權(quán)合約等形式，在不破壞電力市場(chǎng)完備性的同時(shí)，保證新能源長(zhǎng)期電價(jià)及收益率。

電力行業(yè)的“自然壟斷環(huán)節(jié)”即電網(wǎng)，《決定》提出電網(wǎng)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，“主輔分離”和“輸配分開”改革有望繼續(xù)。電力輔助性業(yè)務(wù)包括電力設(shè)計(jì)、修造、施工等環(huán)節(jié)，需保持競(jìng)爭(zhēng)性以促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步以及降低成本。目前主輔分離尚未完全實(shí)現(xiàn)，后續(xù)有望進(jìn)一步完善?！拜斉浞珠_”20多年來(lái)進(jìn)展緩慢，但當(dāng)前形勢(shì)下需要配電網(wǎng)發(fā)揮“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”的核心功能，也需要引入社會(huì)資本投資增量配網(wǎng)以提高配網(wǎng)投資強(qiáng)度、豐富配網(wǎng)側(cè)商業(yè)模式。

全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)重點(diǎn)提及。全國(guó)統(tǒng)一電力市場(chǎng)是我國(guó)電力體制改革的核心之一，我國(guó)幅員遼闊，一方面各地電力裝機(jī)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一，需要根據(jù)實(shí)際情況指定各省電力交易規(guī)則，但另一方面我國(guó)新能源分布不均，客觀決定了雙碳戰(zhàn)略需全國(guó)統(tǒng)一部署，那么建立多層次統(tǒng)一電力市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)國(guó)家市場(chǎng)與省市場(chǎng)、區(qū)域市場(chǎng)協(xié)同和聯(lián)合運(yùn)行是必經(jīng)之路。

同時(shí)，文件提到“加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，完善新能源消納和調(diào)控政策措施。完善適應(yīng)氣候變化工作體系。建立能耗雙控向碳排放雙控全面轉(zhuǎn)型新機(jī)制。構(gòu)建碳排放統(tǒng)計(jì)核算體系、產(chǎn)品碳標(biāo)識(shí)認(rèn)證制度、產(chǎn)品碳足跡管理體系，健全碳市場(chǎng)交易制度、溫室氣體自愿減排交易制度，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，建設(shè)碳市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)碳-電市場(chǎng)協(xié)同，通過(guò)收緊碳配額提高全社會(huì)綠電需求，是賦予電力環(huán)境價(jià)值，提高綠電收益率、促進(jìn)減碳的有效手段。但是在實(shí)踐中，在碳市場(chǎng)完善之前，我國(guó)政府更多依賴能耗雙控、可再生能源消納權(quán)重等行政手段來(lái)實(shí)現(xiàn)減排，目前能耗雙控與消納權(quán)重已經(jīng)與綠證銜接，但是理論上效率不及碳市場(chǎng)。

在2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，我國(guó)提出加快“能耗雙控”向“碳排放”雙控轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著在電力領(lǐng)域，能耗雙控與可再生能源消納責(zé)任權(quán)重功能逐步并軌。非化石能源不再納入能耗雙控后，能耗雙控已經(jīng)很大程度接近了“碳排放”雙控，在電力領(lǐng)域，能耗雙控與可再生能源消納責(zé)任權(quán)重相比僅多了核電（使用核電不計(jì)入能耗雙控，但是同樣無(wú)法滿足可再生能源消納責(zé)任權(quán)重）?？紤]到核電在我國(guó)一次能源消費(fèi)量中占比極低，兩者在全國(guó)層面差別不大。此次文件提出建立能耗雙控向碳排放雙控全面轉(zhuǎn)型新機(jī)制，措辭更為堅(jiān)決，同時(shí)健全碳市場(chǎng)交易制度，有利于新能源的環(huán)境價(jià)值進(jìn)一步釋放，利好整個(gè)碳中和產(chǎn)業(yè)鏈。

無(wú)論是雙控還是權(quán)重考核，這些行政手段中包含的隱形碳定價(jià)很難準(zhǔn)確折算成顯性定價(jià)，無(wú)法為綠電溢價(jià)提供清晰的參考標(biāo)準(zhǔn)；行政劃分的各省減排指標(biāo)，并非市場(chǎng)化條件下的區(qū)域要素最合理配置，有違全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)方向，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)未來(lái)全球碳市場(chǎng)互認(rèn)。此次文件著重提出進(jìn)一步完善碳市場(chǎng)，對(duì)碳市場(chǎng)的著墨遠(yuǎn)多于能耗雙控，預(yù)計(jì)用碳市場(chǎng)取代能耗雙控，仍然是我國(guó)減排政策的演進(jìn)路徑。

投資分析意見：新一輪電改有望加速，關(guān)注如下發(fā)展方向及投資機(jī)會(huì)：（1）火電運(yùn)營(yíng)商：中長(zhǎng)期和現(xiàn)貨市場(chǎng)化加速，導(dǎo)致火電電力成本有效向下游傳導(dǎo)，容量電價(jià)則提升火電受益穩(wěn)定性。重點(diǎn)推薦：上海電力。（2）新能源運(yùn)營(yíng)商：建議關(guān)注港股低估值綠電標(biāo)的龍?jiān)措娏?、大唐新能源、中廣核新能源、新天綠色能源等。（3）電源設(shè)備：容量電價(jià)機(jī)制提升傳統(tǒng)電源容量?jī)r(jià)值，提高其建設(shè)意愿。此外電力市場(chǎng)完善有望促進(jìn)靈活性改造需求提升，重點(diǎn)推薦：東方電氣，建議關(guān)注：哈爾濱電氣、上海電氣、龍?jiān)醇夹g(shù)、青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能等。（4）電力信息化及虛擬電廠：電力市場(chǎng)的推進(jìn)對(duì)電力行業(yè)運(yùn)行的靈活性及效率提出更高要求，電力信息化方向需求大幅提高，此外隨著分布式加入電力市場(chǎng)，虛擬電廠等方向有望迎來(lái)機(jī)遇。重點(diǎn)推薦：理工能科，建議關(guān)注：國(guó)能日新、朗新集團(tuán)、東方電子、國(guó)網(wǎng)信通、南網(wǎng)科技等。（5）增量配網(wǎng)：電力體制改革有望解決輸配電價(jià)環(huán)節(jié)遺留問(wèn)題，并促使配網(wǎng)環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)活躍，增加配網(wǎng)環(huán)節(jié)投資力度，關(guān)注配網(wǎng)設(shè)備等環(huán)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電力市場(chǎng)化改革不及預(yù)期，電價(jià)政策出現(xiàn)不利調(diào)整（華源證券 查浩,劉曉寧,鄒佩軒）

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。