五礦證券近日發(fā)布電力鐘聲系列2：能源轉(zhuǎn)型卡點在儲能，儲能卡點在哪？

以下為研究報告摘要：

是時候關(guān)注儲能了！2024年伯克希爾股東大會上，巴菲特表示“當(dāng)前光伏還無法成為主要電力來源的原因，是儲能問題還沒解決”。能源轉(zhuǎn)型卡點是否真的在儲能？如果是，那么儲能發(fā)展的卡點又在哪？

能源轉(zhuǎn)型至今，中美歐均面臨新能源消納難題。2015年巴黎協(xié)定后全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)入加速期，各國雙碳政策及可再生能源LCOE大幅降低是主要驅(qū)動力。2023年中國/美國/歐盟風(fēng)光發(fā)電量占比分別達(dá)到15.6%/15.6%/26.5%，均出現(xiàn)了不同程度的消納問題。當(dāng)前中國消納問題最為嚴(yán)峻，表現(xiàn)在三方面：1）風(fēng)光發(fā)展速度遠(yuǎn)超規(guī)劃；2）風(fēng)光利用率跌破95%消納紅線；3）風(fēng)光現(xiàn)貨電價大幅下降，2024年部分省份光伏現(xiàn)貨電價跌至6分錢。美國加州出現(xiàn)凈負(fù)荷曲線由“鴨子”變“峽谷”的狀況，即將面臨時間維度的消納限制。歐洲受風(fēng)光高滲透率影響，2023年電力市場負(fù)電價次數(shù)激增。

儲能的規(guī)模化發(fā)展，是風(fēng)光滲透率進(jìn)一步提升的關(guān)鍵。電力系統(tǒng)對儲能的需求愈發(fā)迫切，2023年全球累計儲能裝機289.2GW，雖然其中新型儲能裝機從2018年7.6GW快速增長至2023年91.3GW，但儲能總體規(guī)模僅為風(fēng)光的11.9%，明顯還差了個數(shù)量級，解決消納問題需要依靠儲能進(jìn)一步規(guī)?；l(fā)展。

從度電成本模型出發(fā)，找到儲能發(fā)展的兩大卡點。儲能平準(zhǔn)化度電成本LCOS反應(yīng)了儲能電站全生命周期每完成一度電充放所需的綜合成本，是判斷儲能經(jīng)濟(jì)性的核心指標(biāo)。通過分析獨立儲能LCOS模型，我們找到了除鋰價以外，影響LCOS的兩大關(guān)鍵變量“年循環(huán)次數(shù)”和“電池日歷壽命”。

卡點一：電力現(xiàn)貨市場。理論上，電力現(xiàn)貨市場峰谷價差套利應(yīng)該是儲能收益的主要來源，未來2年中國電力現(xiàn)貨市場有望大面積鋪開，使獨立儲能電站“年循環(huán)次數(shù)”得到保障。除了現(xiàn)貨以外，目前獨立儲能收入還來自于容量租賃、輔助服務(wù)收入、容量補償、中長期市場等。隨著現(xiàn)貨市場推進(jìn)和多種收益機制完善，中國儲能投建持續(xù)高景氣，2024年1-6月招標(biāo)容量62.9GWh，同增94.2%。

卡點二：電池日歷壽命。近兩年中國能量型儲能實際運行壽命不足8年，遠(yuǎn)低于設(shè)計值。提升電池日歷壽命需要電池材料創(chuàng)新和系統(tǒng)集成管理優(yōu)化，隨著24年寧德時代、蔚來等企業(yè)紛紛推出長壽命電池產(chǎn)品，以及行業(yè)對儲能壽命愈發(fā)重視，我們認(rèn)為解決“電池日歷壽命”問題并不是件遙遠(yuǎn)的事。

儲能二級市場估值與基本面嚴(yán)重背離，迎布局良機。我們預(yù)計儲能行業(yè)兩大卡點均有望在未來3年左右實現(xiàn)突破，2H/4H儲能LCOS有望從當(dāng)前的0.84/0.62元/kWh降低至0.44/0.34元/kWh。當(dāng)中國儲能產(chǎn)業(yè)從強配驅(qū)動轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動，未來儲能裝機有望復(fù)刻2018-2023年光伏裝機指數(shù)級增長且連年超預(yù)期的歷程。目前二級市場儲能板塊估值處在歷史低點，明顯和基本面背離，隨著市場風(fēng)險偏好回升，儲能作為優(yōu)質(zhì)成長賽道極具投資價值。對于儲能投資標(biāo)的選擇，建議國內(nèi)優(yōu)于海外，大儲優(yōu)于戶儲，頭部優(yōu)于二線。

風(fēng)險提示： 1）儲能產(chǎn)業(yè)及電力市場政策波動風(fēng)險；2）電池技術(shù)進(jìn)步速度不及預(yù)期風(fēng)險；3）儲能技術(shù)路線轉(zhuǎn)變風(fēng)險；4）產(chǎn)業(yè)競爭加劇風(fēng)險；5）國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；6）LCOS度電模型測算偏差風(fēng)險；7）政策遺漏或理解偏差風(fēng)險。（五礦證券 張鵬,蔡紫豪）

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