華寶證券近日發(fā)布氫能點評報告：5月我國綠氫制取以及氫氨醇一體化項目進展加速，隨著相關招投標事件的落地，制氫系統(tǒng)及相關細分環(huán)節(jié)（例如制氫電源、電解槽等）有望受益；氫氨醇一體化項目的產品可用于加氫站或者經短距離運輸后用于工業(yè)等領域，隨著相關項目的落地，布局氫能儲運、燃料電池、加氫站等下游行業(yè)的上市公司有望受益。

以下為研究報告摘要：

投資要點

事件：5月制氫項目集中取得突破。根據對北極星、國際氫能網、綠氫之家等相關資料的整理，包括許繼PEM制氫發(fā)電一體化項目、圣圓能源內蒙制氫加氫一體化項目、內蒙古烏蘭察布10萬噸/年風光制氫一體化項目等在內的12個項目取得了進展。從各項目公示的信息來看，制取規(guī)模擴大化、應用技術高效化、產業(yè)鏈一體化成為主要趨勢。

綠氫項目將逐漸向大規(guī)模商業(yè)化發(fā)展：從2025年5月公布進展的各項目來看，綠氫制取規(guī)模均突破了5000Nm3/h，其中項目規(guī)劃規(guī)模最大的是內蒙古烏蘭察布10萬噸/年風光制氫一體化項目，建成后制氫規(guī)模可達200000Nm3/h。中國早期的小規(guī)模綠氫示范項目已經逐漸驗證技術路線和商業(yè)模式的可行性，未來綠氫項目將逐漸向大規(guī)模商業(yè)發(fā)展。根據RystadEnergy在2024年6月發(fā)布的預測數據，預計到2024年底，中國將安裝約2.5GW的電解槽產能。

方形常壓電解槽具有成本較低，制造工藝更簡單，便于實現大型化的優(yōu)勢：堿性制氫的方形常壓電解槽一般是由氯堿行業(yè)演變而來。與高壓系統(tǒng)相比，常壓系統(tǒng)下氫氣泄露速度會明顯下降，將外形設計成方形將具有更好的安全性。此外，方形常壓內部流場分布更均勻、合理，便于大型化制取場景的使用。從供應端來看，截至2024年5月國內已有愛德曼、海德氫能、三一氫能、億利氫田、藍拓氫能、漢氫科技、菲爾特等企業(yè)布局方形堿槽。從主要廠商生產的方形電解槽來看，目前發(fā)布的大標方堿性電解槽新品大部分采用的是金屬圓形帶壓技術路線，這也是國內堿性電解槽最主流的技術路線之一。

合成甲醇、合成氨一體化項目進展加速：除交通和煉化行業(yè)外，合成甲醇和合成氨成為綠氫應用的主要方向。由綠氫合成的綠色甲醇作為一種新型清潔能源，在當前全球降碳大背景下，未來有望展現出巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＳ捎诰G色氫氨醇一體化項目能夠實現從制氫、儲氫、運氫到氫能化工的全產業(yè)鏈整合，并且對于經濟成本較高的儲運環(huán)節(jié)技術要求較低，促進風光等可再生能源的就地消納和高附加值轉化，提高能源利用效率，具有環(huán)境友好、高附加值轉換、高效經濟等特點，未來有望得到各行業(yè)龍頭以及相關政府的重視。

投資建議：5月我國綠氫制取以及氫氨醇一體化項目進展加速，隨著相關招投標事件的落地，制氫系統(tǒng)及相關細分環(huán)節(jié)（例如制氫電源、電解槽等）有望受益；氫氨醇一體化項目的產品可用于加氫站或者經短距離運輸后用于工業(yè)等領域，隨著相關項目的落地，布局氫能儲運、燃料電池、加氫站等下游行業(yè)的上市公司有望受益。

風險提示：技術發(fā)展不及預期、項目推進不及預期；本報告部分圖表根據新聞資料整理，或存在統(tǒng)計不完備的情況；本報告提及的上市公司旨在論述行業(yè)發(fā)展現狀，不涉及覆蓋與推薦。