中金發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年上半年，ccer在我國(guó)地方碳市場(chǎng)的交易情況各有差異：北京、上海價(jià)格較高；隨著CCER重啟后明確為全國(guó)集中統(tǒng)一交易，2023年下半年以來各地CCER價(jià)格收攏。2023年以來，CCER規(guī)則體系持續(xù)完善，項(xiàng)目設(shè)計(jì)、注冊(cè)登記、交易結(jié)算、項(xiàng)目審定與減排量核查等細(xì)則持續(xù)出臺(tái)，為市場(chǎng)健康運(yùn)轉(zhuǎn)建立制度基礎(chǔ)。向前看，該行認(rèn)為CCER供給或?qū)⒕彶结尫?，需求或?qū)㈦S全國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)容得到提升。

中金觀點(diǎn)如下：

雙碳背景下，企業(yè)碳資產(chǎn)有望加速變現(xiàn)，凸顯低碳競(jìng)爭(zhēng)力

碳資產(chǎn)的概念與分類：碳資產(chǎn)是綠色資產(chǎn)的重要類別，相比排污權(quán)、水權(quán)等環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)，具有相對(duì)明確的市場(chǎng)化變現(xiàn)機(jī)制。碳資產(chǎn)有廣義和狹義之分，主要包括碳排放權(quán)資產(chǎn)和碳減排資產(chǎn)兩大類，狹義碳資產(chǎn)主要指碳配額、碳信用等可交易資產(chǎn)；廣義碳資產(chǎn)泛指預(yù)期能為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)收益的碳減排相關(guān)資源。

“雙碳”目標(biāo)提出以來，碳市場(chǎng)、綠電綠證交易等市場(chǎng)化機(jī)制逐步建設(shè)完善，為碳資產(chǎn)變現(xiàn)提供廣闊空間。全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)：上線三年以來平穩(wěn)運(yùn)行，碳價(jià)穩(wěn)中有升。CCER正式重啟，首日成交量突破37萬(wàn)噸，有望在2024年迎來簽發(fā)增量，為減排企業(yè)增厚綠色收益。綠證核發(fā)全覆蓋，新增海上風(fēng)電、分布式光伏等，確認(rèn)可再生能源環(huán)境價(jià)值。綠色電力交易試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，江蘇省/廣東省綠電成交均價(jià)分別為464.44/ 465.64元/兆瓦時(shí)。

我國(guó)主流碳資產(chǎn)包括碳配額和CCER。兩類碳資產(chǎn)的交易市場(chǎng)均由生態(tài)環(huán)境部門主管，CCER與碳配額通過履約抵消機(jī)制。綠證與可再生能源項(xiàng)目CCER具有相似性，但在“唯一性”前提下不可重復(fù)開發(fā)。

　　

碳資產(chǎn)的開發(fā)價(jià)值：碳排放權(quán)與碳減排量

碳排放權(quán)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值：氣候經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下，理論碳價(jià)由碳減排目標(biāo)和邊際減排成本曲線決定。碳交易具有強(qiáng)政策屬性，碳市場(chǎng)的總量設(shè)定、配額分配等規(guī)則決定碳配額的供需面，是碳價(jià)形成的基礎(chǔ)。碳價(jià)波動(dòng)還受到能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)、極端天氣、政策事件等外部因素影響。

碳排放權(quán)資產(chǎn)的估值與財(cái)務(wù)分析：碳排放權(quán)是日常經(jīng)營(yíng)的重要生產(chǎn)要素，對(duì)其進(jìn)行估值是進(jìn)行碳資產(chǎn)管理、參與碳交易、衡量低碳競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。碳資產(chǎn)估值方法可大致分為市場(chǎng)法、收益法、成本法等傳統(tǒng)方法與實(shí)物期權(quán)法、影子價(jià)格法、數(shù)理模型法等創(chuàng)新方法。

碳減排資產(chǎn)的開發(fā)價(jià)值：CCER重啟后，審定要求趨嚴(yán)，監(jiān)測(cè)要求提高。唯一性前提下，CCER與綠證的開發(fā)價(jià)值主要由所在區(qū)域電網(wǎng)的排放因子和CCER、綠證的價(jià)格彈性決定。在排放因子較高的華北、東北、西北區(qū)域電網(wǎng)，可再生能源CCER開發(fā)具有相對(duì)較高的性價(jià)比。在CCER價(jià)格為65元/噸的情景下，華北、東北和西北電網(wǎng)單張綠證(1兆瓦時(shí)綠電)對(duì)應(yīng)的CCER價(jià)格分別為46.27/42.98/43.32元/噸，高于2023年11月以來的綠證實(shí)際成交均價(jià)。而以平價(jià)綠證50元/張的指導(dǎo)價(jià)格為基準(zhǔn)，CCER需維持在相對(duì)較高的交易價(jià)格，其開發(fā)價(jià)值才會(huì)高于綠證。

碳資產(chǎn)的投資價(jià)值：中國(guó)碳市場(chǎng)運(yùn)行與建設(shè)概況

　　

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)：穩(wěn)中有進(jìn)，2024有望擴(kuò)容升級(jí)。2023年全國(guó)碳配額(CEA)成交量提升，全年累計(jì)成交量2.1億噸，相較2022年提升近4倍，履約和政策驅(qū)動(dòng)交易的現(xiàn)象較為顯著。2023年，多方面因素拉動(dòng)全國(guó)碳配額價(jià)格上升，平均收盤價(jià)64.56元/噸，相較第一履約周期上漲38%。向前看，我們認(rèn)為全國(guó)碳市場(chǎng)有望在行業(yè)擴(kuò)容升級(jí)、配額分配優(yōu)化、約束力提升等方面再進(jìn)一程。

區(qū)域性碳排放權(quán)交易市場(chǎng)：百花齊放，維持政策試點(diǎn)功能。2023年，全國(guó)8個(gè)區(qū)域性試點(diǎn)碳市場(chǎng)的碳配額成交均價(jià)多數(shù)上漲，深圳漲幅最大，北京碳價(jià)最高。2023年全國(guó)區(qū)域碳市場(chǎng)成交量差異較大，福建、廣東全年累計(jì)成交量居前。

CCER：正式重啟，推動(dòng)全國(guó)碳市場(chǎng)邁向雙輪驅(qū)動(dòng)。2023年上半年，CCER在我國(guó)地方碳市場(chǎng)的交易情況各有差異：北京、上海價(jià)格較高；隨著CCER重啟后明確為全國(guó)集中統(tǒng)一交易，2023年下半年以來各地CCER價(jià)格收攏。2023年以來，CCER規(guī)則體系持續(xù)完善，項(xiàng)目設(shè)計(jì)、注冊(cè)登記、交易結(jié)算、項(xiàng)目審定與減排量核查等細(xì)則持續(xù)出臺(tái)，為市場(chǎng)健康運(yùn)轉(zhuǎn)建立制度基礎(chǔ)。向前看，我們認(rèn)為CCER供給或?qū)⒕彶结尫?，需求或?qū)㈦S全國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)容得到提升。