低碳冶金技術(shù)助力鋼企碳減排

　　2021年中國(guó)寶武率先提出“雙碳”目標(biāo)，2023年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2025年具備減碳30%的工藝技術(shù)能力。公司低碳冶金技術(shù)助力鋼企碳減排，自主研發(fā)帶式焙燒機(jī)球團(tuán)工藝、傳統(tǒng)高爐降碳工藝、氫冶金等，技術(shù)水平處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　氫冶金是鋼企減碳的遠(yuǎn)期重點(diǎn)突破路徑，可實(shí)現(xiàn)近零排放。公司正在執(zhí)行的八鋼全氧富氫碳循環(huán)高爐項(xiàng)目，已由400立方米級(jí)高爐試驗(yàn)逐步推廣到2500立方米高爐。當(dāng)然，我們提示，當(dāng)前氫冶金商業(yè)化推廣主要面臨生產(chǎn)成本較高等問題，氫冶金近零排放目前尚不具經(jīng)濟(jì)可行性。鋼鐵行業(yè)納入碳交易市場(chǎng)后，若碳稅能一定程度覆蓋氫冶金較高的生產(chǎn)成本，將加速氫冶金技術(shù)走向商用。

　　截至2023年1月，公司低碳技術(shù)在手合同量約400-500億。新簽訂單角度，22H1綠色低碳工程技術(shù)合同占新簽合同40%。

　　“一帶一路”十周年，境外加速展業(yè)

　　2023年是共建“一帶一路”倡議十周年。公司是冶金工程領(lǐng)域最早走出去的中國(guó)企業(yè)之一，積極落實(shí)國(guó)家“走出去”及“一帶一路”戰(zhàn)略。2022年公司“一帶一路”業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，EPC總承包Tosyali阿爾及利亞四期綜合鋼廠開工建設(shè)、承建的蒙古TME布羅巨特2*150MW電廠項(xiàng)目等。22H1海外業(yè)務(wù)收入15.75億元，同比+184%，收入占比為20.6%。

　　“中特估”新風(fēng)：中鋼集團(tuán)擬整體劃入中國(guó)寶武，股票期權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布

　　2022年12月21日，公司收到控股股東中鋼集團(tuán)通知，中國(guó)寶武與中鋼集團(tuán)擬實(shí)施重組，中鋼集團(tuán)整體劃入中國(guó)寶武。中國(guó)寶武與中鋼集團(tuán)完成戰(zhàn)略重組后，公司將全面提速綠色低碳轉(zhuǎn)型，加速推進(jìn)與寶武產(chǎn)業(yè)深度整合融合，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。公司控股股東中鋼集團(tuán)長(zhǎng)期負(fù)債率偏高，中國(guó)寶武資產(chǎn)負(fù)債率較為良好，2021年為51.45%，債務(wù)重組后有望緩解中鋼集團(tuán)及公司的負(fù)債壓力。寶鋼產(chǎn)品出口比例長(zhǎng)期保持在10-15%左右，公司擁有豐富的國(guó)際化項(xiàng)目執(zhí)行和管理經(jīng)驗(yàn)，低碳技術(shù)領(lǐng)先，戰(zhàn)略重組后有望助力寶武出海。2023年2月16日，公司發(fā)布《2022年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿）》，擬向90名激勵(lì)對(duì)象授予1210萬份（約占總股本0.94%）股票期權(quán)。

　　投資建議：我們看好公司①低碳冶金龍頭，節(jié)能減碳趨勢(shì)推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容，公司掌握

　　低碳冶金關(guān)鍵技術(shù)，項(xiàng)目承接有望加速落地，②“一帶一路”收入占比高，海外工程穩(wěn)步推進(jìn)，③“中特估”背景下，國(guó)企改革提質(zhì)增效加速，寶武重組中鋼增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，改善融資成本。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利為6.21、7.6和8.82億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17、14、12倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：低碳技術(shù)普及節(jié)奏不及預(yù)期；國(guó)際經(jīng)商環(huán)境變化不及預(yù)期；冶金行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑。