2月4日，在北京城市副中心打造國(guó)家級(jí)綠色交易所啟動(dòng)儀式上，央行行長(zhǎng)易綱表示央行將一如既往支持北京市綠色金融改革創(chuàng)新，建設(shè)面向全球的國(guó)家級(jí)綠色交易市場(chǎng)，將支持北京綠色交易所發(fā)展ccer交易，創(chuàng)新更多碳金融產(chǎn)品。

　　點(diǎn)評(píng)

　　央行行長(zhǎng)表述再次釋放積極信號(hào)，CCER重啟預(yù)期升溫。2020-2021生態(tài)環(huán)境部先后發(fā)布文件，規(guī)定了相關(guān)單位可核證溫室氣體減排量，以及使用CCER抵銷碳排放配額。2022年10-12月，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司司長(zhǎng)在例行新聞發(fā)布會(huì)、IFF全球年會(huì)等多場(chǎng)合表示，中國(guó)將爭(zhēng)取盡早重啟CCER市場(chǎng)。2022年11月，中美領(lǐng)導(dǎo)人在G20峰會(huì)上重啟氣候?qū)υ?，為未?lái)甲烷減排合作事宜奠定基礎(chǔ)。本次央行行長(zhǎng)表示將支持北京綠色交易所發(fā)展CCER交易，再次為CCER交易重啟釋放積極信號(hào)。

　　CCER若重啟，甲烷治理行業(yè)有望受益。根據(jù)中國(guó)自愿減排交易信息平臺(tái)數(shù)據(jù)，2017年CCER申請(qǐng)暫停之前的累計(jì)審定CCER項(xiàng)目中，無(wú)論從項(xiàng)目數(shù)量還是減排量分布來(lái)看，甲烷利用、垃圾填埋氣發(fā)電均為占比較高的項(xiàng)目類型。2017年3月，由于存在溫室氣體自愿減排交易量小、個(gè)別項(xiàng)目不夠規(guī)范等問(wèn)題，發(fā)改委發(fā)布公告暫緩受理CCER交易備案申請(qǐng)，但不影響已備案的CCER參與交易。從交易價(jià)格來(lái)看，根據(jù)2023年2月復(fù)旦碳價(jià)指數(shù)，全國(guó)CCER中間價(jià)已達(dá)到58.2元/噸，政策如果放開(kāi)，初期CCER交易市場(chǎng)或?qū)⑻幱诠┬杵o狀態(tài)，交易價(jià)格有望持續(xù)走強(qiáng)。隨著近兩年來(lái)相關(guān)政策文件逐步出臺(tái)，CCER重啟漸行漸近，將利好甲烷治理和填埋氣發(fā)電行業(yè)。

　　CCER交易業(yè)務(wù)將為相關(guān)行業(yè)企業(yè)貢獻(xiàn)較高的業(yè)績(jī)彈性。從收入端看，按照CCER交易價(jià)格50元/噸、沼氣發(fā)電減排二氧化碳噸量0.006噸/千瓦時(shí)計(jì)算，填埋氣發(fā)電可獲得CCER收入0.3元/千瓦時(shí)左右，對(duì)比當(dāng)前填埋發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)0.3-0.4元/千瓦時(shí)，CCER收入相當(dāng)于補(bǔ)貼電價(jià)的替代；從成本端看，CCER項(xiàng)目成本較低，交易經(jīng)手費(fèi)/服務(wù)費(fèi)低至7.5‰/5‰，另有千元水平的開(kāi)戶費(fèi)/年費(fèi)，因此相關(guān)公司的CCER項(xiàng)目收入可近似計(jì)算為凈利潤(rùn)，CCER重啟將有望為相關(guān)企業(yè)貢獻(xiàn)較高的利潤(rùn)彈性。

　　投資建議

　　相關(guān)標(biāo)的有百川暢銀。公司為沼氣發(fā)電龍頭企業(yè)，沼氣發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模有望高速增長(zhǎng)，市占率提升邏輯清晰。目前公司年減排量600萬(wàn)噸左右，所有沼氣發(fā)電項(xiàng)目均有潛力備案為CCER交易項(xiàng)目，截至2022H1，公司已有14個(gè)沼氣發(fā)電項(xiàng)目取得國(guó)家發(fā)改委CCER備案注冊(cè)文件，可以在國(guó)內(nèi)碳排放權(quán)相關(guān)市場(chǎng)參與交易，另有6個(gè)沼氣發(fā)電項(xiàng)目已提交國(guó)家主管部門申請(qǐng)CCER備案，20多個(gè)沼氣發(fā)電項(xiàng)目正在進(jìn)行CCER項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。若CCER重啟，公司加速余下項(xiàng)目的備案、轉(zhuǎn)備案進(jìn)度，隨公司備案項(xiàng)目增加、CCER交易價(jià)格提升，公司CCER項(xiàng)目收入可實(shí)現(xiàn)對(duì)補(bǔ)貼電價(jià)收入的代償功能，同時(shí)CCER業(yè)務(wù)成本較低，業(yè)績(jī)彈性有望加速釋放。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　CCER等政策落地不及預(yù)期；沼氣發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼政策變化風(fēng)險(xiǎn)；垃圾填埋氣不足風(fēng)險(xiǎn)。