黨的十九大提出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的重大判斷。推動高質(zhì)量發(fā)展是當前和今后一個時期謀劃經(jīng)濟工作的根本方針。制造業(yè)是實體經(jīng)濟最為重要的組成部分，制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系到經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的全局，必須擺在更加突出的位置。關(guān)于金融支持制造業(yè)發(fā)展，習(xí)近平總書記做過專門指示：應(yīng)為實體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經(jīng)濟的渠道，積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資，加強信貸政策指引，鼓勵金融機構(gòu)加大對先進制造業(yè)等領(lǐng)域的資金支持，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

（一）制造業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性矛盾導(dǎo)致金融支持不暢

總體來看，我國目前已經(jīng)成為了全球產(chǎn)業(yè)規(guī)模領(lǐng)先“制造大國”，但與“制造強國”目標仍然具有一定距離。特別是在制造業(yè)增加值率、勞動生產(chǎn)率、創(chuàng)新能力、核心技術(shù)擁有、關(guān)鍵零部件生產(chǎn)、所處全球價值鏈環(huán)節(jié)、高端產(chǎn)業(yè)占比等各方面，我國的制造業(yè)仍與全球領(lǐng)先水平存在著重大差距。與此同時，我國制造業(yè)內(nèi)部供需失衡的情況長期存在。制造業(yè)部分行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，核心技術(shù)、關(guān)鍵裝備、高端產(chǎn)品依賴進口。此外，由于整體經(jīng)濟周期和發(fā)展形勢的變化，以及制造業(yè)自身面臨的問題，導(dǎo)致部分制造業(yè)企業(yè)面臨較大下行壓力、經(jīng)營風(fēng)險增加、利潤增長率的起落頻繁。在實際的操作過程中，資本的逐利性必然導(dǎo)致更多資金從回報率低的行業(yè)向回報率高的行業(yè)流動。上述情況反應(yīng)在金融為制造業(yè)提供支持的過程中，導(dǎo)致了金融作為“血脈”在對于“肌體”進行支持時流動不暢，或過于集中支持某些部分、某些領(lǐng)域的問題。

（二）金融固有問題導(dǎo)致服務(wù)效力不足

隨著供給側(cè)改革的集中推進，“三去一降一補”的結(jié)構(gòu)化調(diào)整策略集中落實，制造業(yè)自身生存和成長經(jīng)歷“陣痛”后的內(nèi)生發(fā)展動力提升。但與此同時，金融在支持制造業(yè)發(fā)展時，仍然面臨著多重結(jié)構(gòu)化矛盾，從而導(dǎo)致金融服務(wù)效力不足。集中體現(xiàn)在：一是金融資源分配不均衡，制造業(yè)受到的金融支持主要集中在大型企業(yè),中型企業(yè)、小微企業(yè)相對偏弱。二是融資結(jié)構(gòu)問題十分突出，制造業(yè)最主要的資金獲得渠道仍集中在商業(yè)銀行上，從數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)對于股權(quán)等融資形式的使用正在增加，但總體來看對于多層次資本市場的運用仍然不足。三是融資成本過高。在一些制造業(yè)領(lǐng)域，融資的平均成本已部分或大幅高于行業(yè)的平均利潤率，導(dǎo)致了資金周轉(zhuǎn)的不暢問題。四是存在期限錯配問題，目前制造業(yè)獲得的資金以短期流動資金貸款為主,不能完全匹配制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和回款周期,短貸長用和頻繁轉(zhuǎn)貸的現(xiàn)象比較普遍。五是風(fēng)險控制工具不足，面對新興產(chǎn)業(yè)的融資需求，可以利用的風(fēng)險分散與風(fēng)險補償手段匱乏。

（三）環(huán)境風(fēng)險提高進一步加劇金融供需失衡

隨著工業(yè)化進程的不斷加快，我國經(jīng)濟社會發(fā)展面臨的環(huán)境問題日益突出。一方面，我國制造業(yè)在轉(zhuǎn)型過程中也面臨著由于環(huán)境因素帶來的內(nèi)生發(fā)展風(fēng)險問題，這樣的問題體現(xiàn)在企業(yè)成本增加、處罰和違法風(fēng)險增加、輿論風(fēng)險和由于環(huán)境風(fēng)險帶來的社會風(fēng)險增加等多個方面。總體來看，近期隨著我國生態(tài)環(huán)境保護工作的集中推進，企業(yè)面臨的資金壓力也日益增加，其中如生態(tài)環(huán)境治理投入、清潔技術(shù)更新改造成本、環(huán)境管理成本、環(huán)保稅費等問題將在一段時期內(nèi)集中對企業(yè)的發(fā)展帶來資金和成本壓力，金融需求顯著提升。另一方面，金融業(yè)對于“兩高一?！毙袠I(yè)的供給明顯受到抑制，與此同時環(huán)境風(fēng)險的提高、量化環(huán)境風(fēng)險的能力不足等因素，會進一步抑制金融機構(gòu)對傳統(tǒng)制造業(yè)的支持。由于環(huán)境風(fēng)險帶來的資金斷鏈等問題顯著上升，金融供需失衡進一步加劇，迫切需要制造業(yè)和金融機構(gòu)共同解決。

（一）明確高質(zhì)量發(fā)展標準，出臺制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指標體系

自2017年十九大首次提出，“高質(zhì)量發(fā)展”被應(yīng)用于經(jīng)濟和社會發(fā)展的方方面面，卻并沒有明確的標準界定。制造業(yè)主管部門應(yīng)出臺《制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指標體系》，明確產(chǎn)業(yè)支持方向、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)價值鏈、生產(chǎn)和管理等等方面的高質(zhì)量標準，并出臺績效評價管理辦法?；谙嚓P(guān)標準，可以有效評價制造企業(yè)和項目的高質(zhì)量發(fā)展水平，進而應(yīng)聯(lián)合金融監(jiān)管部門出臺推動金融支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)舉措。

（二）協(xié)調(diào)好金融與財稅政策的配合關(guān)系，加強關(guān)鍵領(lǐng)域定向降準、減稅降負等政策工具的配合使用

相關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)針對一些關(guān)鍵高端制造業(yè)實施減稅降賦。與此同時，金融監(jiān)管部門對關(guān)鍵領(lǐng)域如高端制造業(yè)、中小制造業(yè)企業(yè)實施定向降準，并綜合運用貨幣政策工具和配套政策工具，保持資本市場支持制造業(yè)供給側(cè)改革充裕的流動性。此外，針對新增貸款“一二五”目標、拖欠民營企業(yè)賬款問題，增加對民營制造企業(yè)不良貸款的容忍度等配套政策工具的使用也應(yīng)同步快速落實。

（三）協(xié)調(diào)處理多層次資本市場間關(guān)系，重點發(fā)揮股權(quán)、債券等直接融資作用，出臺專門扶持高端制造業(yè)直接融資的政策

制造業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，對金融服務(wù)的需求將更加精準化、多元化、綜合化。建議由證券監(jiān)管部門、相關(guān)協(xié)會等機構(gòu)牽頭，積極培育投資于高端制造業(yè)企業(yè)的天使投資、風(fēng)險投資；鼓勵符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立高端制造產(chǎn)業(yè)基金；鼓勵掌握核心技術(shù)的高精尖端制造業(yè)企業(yè)在科創(chuàng)板、主板或創(chuàng)業(yè)板上市，通過發(fā)行股票的方式募集資金；出臺鼓勵第三方擔(dān)保機構(gòu)對高端制造的研發(fā)項目提供增信服務(wù)，為制造業(yè)企業(yè)拓寬融資渠道，做好融資服務(wù)。同時，在鼓勵和推動股權(quán)市場融資政策出臺的同時，一些債券市場的政策也應(yīng)同步更新。其中諸如債券市場的信用評級體系完善等關(guān)鍵核心問題，以及一些民營制造企業(yè)債務(wù)融資必須解決的信用擔(dān)保、債項增級問題，也應(yīng)具體出臺相應(yīng)政策，予以扶持和解決。

（四）從監(jiān)管層面鼓勵金融創(chuàng)新，不盲目進行信用擴張，鼓勵發(fā)展專門支持高端制造業(yè)和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的金融產(chǎn)品

金融監(jiān)管部門應(yīng)在現(xiàn)有的宏觀審慎和微觀審慎金融監(jiān)管體系中，增加引導(dǎo)金融產(chǎn)品創(chuàng)新支持高端制造業(yè)發(fā)展的條目。如在傳統(tǒng)信貸層面，鼓勵商業(yè)銀行以未來收益權(quán)開發(fā)信貸產(chǎn)品，同時，把控住制造業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險的敞口，不盲目進行信用擴張，保證資金的流動性松緊適度。在保險產(chǎn)品方面，鼓勵保險公司創(chuàng)新與高端制造業(yè)發(fā)展相關(guān)的保險產(chǎn)品。此外，大力發(fā)展信托、融資租賃等金融產(chǎn)品支持高端制造業(yè)和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

（五）進一步發(fā)揮綠色金融作用，盡快實現(xiàn)在綠色金融領(lǐng)域的政策協(xié)調(diào)

發(fā)揮綠色金融的作用，對于培育新的更加綠色的經(jīng)濟增長點，同時引導(dǎo)傳統(tǒng)制造業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級具有重要作用。2019年，人民銀行、國家發(fā)改委等部門應(yīng)針對綠色標準的協(xié)調(diào)統(tǒng)一、降低商業(yè)綠色資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重、疏解綠色產(chǎn)業(yè)的資金壓力等，出臺更多的政策進行引導(dǎo)。具體的內(nèi)容包括：在國家發(fā)改委發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019版）》后，各金融主管部門的綠色債券、綠色信貸標準也將相應(yīng)協(xié)調(diào)標準統(tǒng)一，開展更加廣泛的調(diào)研，參考各方意見，并形成應(yīng)對標準變化的方法。與此同時，降低商業(yè)銀行配置綠色債券、綠色信貸資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重，已有較為可行的先決條件，可以在短期內(nèi)研究落實。在推動促進綠色債券發(fā)行等方面 ，可以適當拓寬募集資金的使用，綜合協(xié)調(diào)財稅政策工具的使用。人民銀行、上海票據(jù)交易所應(yīng)盡快完善綠色票據(jù)標準的界定，加速推動綠色票據(jù)的廣泛運用。

（六）深入貫徹ESG投資理念，大力推動ESG相關(guān)信息披露

一些如ESG等在國際社會已經(jīng)較為通用的確保金融支持高質(zhì)量發(fā)展的理念，也應(yīng)從監(jiān)管層面廣泛進行推廣，一方面推進ESG相關(guān)信息披露在資本市場中的廣泛運用，另一方面提升金融機構(gòu)和制造業(yè)企業(yè)雙向?qū)τ贓SG理念的理解程度，把環(huán)境、社會和企業(yè)自身治理、創(chuàng)新的水平進行指標化衡量和引導(dǎo)，通過金融手段支持和引導(dǎo)制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，提升金融資源配置效率及暢通金融與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)，實現(xiàn)金融對于實體經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的有效支持。

本文發(fā)載于在《中國金融》2019年第12期

作者：

王 遙  中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院院長、教授

劉蘇陽 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員，傳播中心負責(zé)人