我們梳理了不良資產(chǎn)證券化相關(guān)的制度建設(shè)有待提升的部分,試點(diǎn)尚未明確重啟:對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上,包括穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流收入,以及對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量,產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向也有相關(guān)的要求,并非所有的資產(chǎn)都可以證券化。從不良結(jié)構(gòu)上來說,以2014年末銀監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)可以看到,產(chǎn)能過剩的制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)與現(xiàn)階段的國家產(chǎn)業(yè)政策的契合度還有待考量。配套設(shè)施建設(shè)尚不完善:不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟雖已有監(jiān)管導(dǎo)向,但仍有待具體的試點(diǎn)政策出臺(tái),此外,不良資產(chǎn)證券化還面臨著相應(yīng)的配套法律法規(guī)的支持及信息披露要求等多方面的不完善。

(1)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則配套設(shè)施(能否出表);

(2)稅收規(guī)定配套設(shè)施(須消除或盡量避免重復(fù)征稅;明確交易行為及所得的性質(zhì)認(rèn)定);

(3)信息披露配套設(shè)施(參照RegAB);

(4)二級(jí)市場流動(dòng)性尚缺等方面的有待完善之處。

(1)正面因素之一--不良貸款余額攀升:經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下,銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重承壓。截至2015年二季度末,整體銀行業(yè)的不良貸款余額已超過1萬億,不良貸款率達(dá)到1.50%,平均撥備水平不斷下降,2015年6月末撥備覆蓋率已下降到200%以下,達(dá)到198.39%,撥備覆蓋率的下行空間愈發(fā)縮窄,拓展不良貸款的處置方式,引入資產(chǎn)證券化模式具有一定程度的市場需求。

(2)正面因素之二--債券市場投資需求上升:目前,資產(chǎn)配置荒的情況下,信用質(zhì)量較好的固定收益資產(chǎn)逐漸會(huì)成為搶手貨,而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,具有收益相對(duì)較高和分散性相對(duì)較好的特性,同時(shí)其分層結(jié)構(gòu)可以滿足多層次投資人的需求,市場關(guān)注度逐漸上升。

(3)反面因素--銀行理財(cái)?shù)奶娲?yīng):我們調(diào)研了上市銀行2015年3季度理財(cái)產(chǎn)品市場發(fā)展概況,上市銀行理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L,預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品余額15年全年同比增長50%以上,可達(dá)到22萬億,理財(cái)產(chǎn)品余額/總資產(chǎn)比重最高達(dá)到39%。銀行理財(cái),作為簡版的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,其發(fā)展,從某種程度上而言,其替代效應(yīng),阻滯了資產(chǎn)證券化的發(fā)行。

(1)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、現(xiàn)金流建模和信用評(píng)級(jí)技術(shù):ABS參與主體很多,需要金融模型來滿足發(fā)行、評(píng)級(jí)、投資和監(jiān)管要求。不良資產(chǎn)證券化采用多種增信手段,交易結(jié)構(gòu)更復(fù)雜。技術(shù)層面可借鑒國外經(jīng)驗(yàn),相對(duì)容易學(xué)習(xí),雖經(jīng)驗(yàn)尚缺,但并不構(gòu)成核心障礙。

(2)催收技術(shù):MortgageServicingRights(抵押貸款服務(wù)權(quán))對(duì)于美國的MBS發(fā)行來說極其重要。未來,催收技術(shù),如調(diào)查,發(fā)掘重組機(jī)會(huì)等,然而從催收的角度而言,無論是否證券化,都將對(duì)銀行產(chǎn)生積極正面的效果,區(qū)別也只是在于現(xiàn)金流回收的時(shí)點(diǎn),取決于銀行是否需要一次性回收所有現(xiàn)金流,還是在成功催收的基礎(chǔ)上獲得未來每期的償付。